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1.當前市場觀察
　　本周市場整體上漲，小盤成長風格維持超額。具體來看，萬得全A指數(shù)上漲約2.95%，上證50、滬深300、中證1000分別上漲約1.60%、2.40%、4.09%，國證成長上漲約3.75%，國證價值僅上漲約0.10%。
　　通過在量化擇時指標的基礎上提煉出三個最有效指標，構(gòu)建了“信貸脈沖、Beta離散度、交易量能”三維復合不定期擇時信號，分別代表了經(jīng)濟基本面、整體情緒、結(jié)構(gòu)風險的三個核心擇時維度，以及平衡、高賠率、高勝率的三類勝率/賠率指標，三者相結(jié)合給出了樣本內(nèi)優(yōu)秀的擇時表現(xiàn)。
　　本周起后續(xù)的量化擇時模型中的基本面信號有所改動，一是將PMI信號轉(zhuǎn)為判斷是否大于/小于50，二是將中長期貸款余額同比增速換成信貸脈沖環(huán)比變化分位數(shù)，后續(xù)仍將并行跟蹤兩個策略，再決定是否進行完全替換。從替換的結(jié)果上來看，前后差異并不大，核心差異在兩個區(qū)間：一是2021-2023年間，中長期貸款余額增速已經(jīng)持續(xù)下滑并釋放空倉信號，但信貸脈沖環(huán)比變化偶爾會給出看多信號，導致?lián)駮r效果相對減弱。二是2025年二季度以來，由于信貸脈沖領先于信貸余額改善，導致基本面信號在信貸脈沖和M1增速的主導下轉(zhuǎn)為釋放看多信號，使得新版本的擇時效果顯著增強。
　　從最新量化擇時結(jié)果上來看，由于當前A股整體估值中位數(shù)已達過去5年的99%分位數(shù)以上，且波動率信號從前期的低波上升至中波，導致估值面和情緒面整體信號都較前期有所回落，故短期或需警惕階段性波動風險。不過，中期來看，雖然當前市場整體估值偏貴，但結(jié)構(gòu)上仍有處于估值低位的風格如質(zhì)量成長等，在流動性充裕的背景下仍有估值修復空間。
　　2.市場最新觀點
　　對中長期投資者來講，當前市場估值水平偏高，中長期配置性價比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為99.86%和99.72%，滾動5年分位數(shù)分別為99.50%和96.69%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為97.93%和100.00%，滾動5年分位數(shù)分別為77.92%和79.24%。
　　短期擇時：本周短期量化擇時信號維持中性。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面相對樂觀，估值面轉(zhuǎn)向謹慎，情緒面轉(zhuǎn)向中性，流動性維持中性。
　　風格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配成長，小盤大盤輪動模型建議均衡配置，四風格輪動模型推薦配置比例為小盤成長37.5%、小盤價值12.5%、大盤成長37.5%、大盤價值12.5%。
　　風險提示：擇時和風格輪動模型結(jié)論基于合理假設前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導而出，市場環(huán)境變化下可能導致出現(xiàn)模型失效風險。