>> 國信證券-唯品會(VIPS.US)2025Q2財報點評：業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，預(yù)計Q3實現(xiàn)收入同比轉(zhuǎn)正-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,張昊晨,王穎婕 |
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核心觀點
收入端：本季度公司營業(yè)收入258億元，yoy -4.0%，其中產(chǎn)品收入238億元，yoy-5%，其他收入20億，yoy+12%，杉杉奧特萊斯發(fā)展勢頭良好，目前擁有20家門店，同店銷售多個季度保持雙位數(shù)增長，公司將繼續(xù)尋找合適的城市拓展奧特萊斯業(yè)務(wù)。通過組織架構(gòu)、貨品端、運營端、營銷端等方面的持續(xù)調(diào)整，公司預(yù)計2025Q3收入在207-217億元，同比增長0%-5%，重新回到增長軌道。
運營數(shù)據(jù)：本季度公司GMV 514億元，同比+2%，實現(xiàn)GMV同比轉(zhuǎn)正，GMV與收入的差距保持穩(wěn)定，主要反映結(jié)構(gòu)性因素下退貨率每年逐步小幅的增長趨勢；訂單量1.93億單，yoy-2%；季度活躍買家數(shù)4350萬人，yoy-2%，SVIP同比增長15%，貢獻了52%的線上消費，本季度公司繼續(xù)升級SVIP權(quán)限，為用戶提供差異化的體驗。公司今年將用戶作為重要目標(biāo)，預(yù)計Q3將實現(xiàn)重新增長。
利潤端：本季度公司Non-GAAP經(jīng)營利潤24億元（經(jīng)營利潤率9.3%），Non-GAAP凈利潤21億元，凈利率8.0%，同比下降0.1pct。履約費用率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為8.2%/2.8%/1.7%/5.0%，除管理費用率由于本季度杉杉帶來SBC增加提升較為明顯外，整體費用率水平均同比保持穩(wěn)健。此外，公司繼續(xù)堅持股東回報，25Q2回購3.5億美元ADs，本輪回購計劃剩余6.46億美元。
投資建議：公司專注于打造線上奧萊，深耕自身核心優(yōu)勢，我們小幅調(diào)整2025-2027年公司收入預(yù)測至1072/1099/1123，同比-1%/+3%/+2%，調(diào)整幅度為-1%/-2%/-2%，主要考慮到行業(yè)競爭依舊激烈，以及Q2公司收入增長相對貼近此前指引下沿，調(diào)整經(jīng)調(diào)2025-2027年經(jīng)調(diào)利潤預(yù)測至90/92/95億元，同比-1%/+2%/+4%，調(diào)整幅度為-1%/-2%/-3%,主要受到收入下調(diào)影響。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2025年P(guān)E為7x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，新進入者競爭加劇等市場風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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