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美聯(lián)儲(chǔ)換屆背景。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）任期將于2026年5月結(jié)束。今年以來，美國(guó)總統(tǒng)特朗普頻頻喊話降息，并多次公開批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為“太遲先生”。2025年8月7日，特朗普提名現(xiàn)任白宮經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席——斯蒂芬·米蘭（StephenMiran）為美聯(lián)儲(chǔ)代理理事（米蘭理事職位于2026年1月到期），標(biāo)志著特朗普邁出重塑美聯(lián)儲(chǔ)政策的第一步。我們認(rèn)為特朗普可能最早會(huì)在10月FOMC之后公布斯蒂芬·米蘭的繼任理事（14年長(zhǎng)期），并在后續(xù)的7位理事中提名主席，進(jìn)而提前削弱鮑威爾的話語(yǔ)權(quán)，間接影響市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的押注。
　　美聯(lián)儲(chǔ)利率決議票委結(jié)構(gòu)和換屆信息。FOMC票委一般由12位美聯(lián)儲(chǔ)成員組成，我們可以將其分成三個(gè)部分：第一，7位美聯(lián)儲(chǔ)理事——固定投票席位；第二，1位紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)——固定投票席位；第三，4位地方聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)——每年從剩余11家地方聯(lián)儲(chǔ)中輪換投票席位。同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)理事?lián)碛?4年長(zhǎng)期的固定投票表決權(quán)，其言論對(duì)市場(chǎng)的影響力也會(huì)更大。我們整理美聯(lián)儲(chǔ)理事名單后，能夠看出三點(diǎn)重要換屆信息：第一，最早任期結(jié)束的是斯蒂芬·米蘭，將于2026年1月結(jié)束理事任期，后續(xù)理事繼任者則可能是特朗普指定的下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席；第二，鮑威爾卸任后，依然會(huì)繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事一職并且參與FOMC的投票決議；第三，特朗普本屆任期內(nèi)，能夠任命至多2名美聯(lián)儲(chǔ)新任理事（分別接替鮑威爾和米蘭），因此到2028年，7位美聯(lián)儲(chǔ)理事席中將有4位是由特朗普任命（包括沃勒和鮑曼）。
　　歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席履歷及任職標(biāo)準(zhǔn)。從學(xué)術(shù)履歷上來看，歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席均有較為扎實(shí)的學(xué)業(yè)功底，并且均取得名校經(jīng)濟(jì)學(xué)或法學(xué)博士。我們認(rèn)為這也是特朗普并不愿推介貝森特（耶魯大學(xué)政治學(xué)學(xué)士，現(xiàn)任財(cái)政部部長(zhǎng)）為美聯(lián)儲(chǔ)主席的原因之一。從政治任職履歷來看，歷任美聯(lián)儲(chǔ)主席普遍擁有兩個(gè)重要特征：其一，就職過白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)（Council ofEconomic Advisers, CEA）；其二，總統(tǒng)更傾向于任命同黨派人士。前者特征來看，總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問的工作經(jīng)歷更容易讓總統(tǒng)熟悉其政策理念，同時(shí)方便后續(xù)審核進(jìn)行。后者特征來看，我們認(rèn)為或是由于黨派內(nèi)部壓力以及黨派外部觀點(diǎn)分歧，總統(tǒng)出于穩(wěn)健考慮更愿意任用同黨派人士。
　　熱門人選履歷以及勝選順位分析。我們選擇了當(dāng)下最為熱門的人選進(jìn)行分析，分別是：克里斯托弗·沃勒、凱文·哈塞特、詹姆斯·布拉德、斯蒂芬·米蘭、凱文·沃什和米歇爾·鮑曼。從學(xué)術(shù)履歷、執(zhí)政工作經(jīng)歷以及后續(xù)FOMC投票席位來看，我們認(rèn)為沃勒、哈塞特以及沃什或是獲選優(yōu)先級(jí)較高的前三人選。
　　熱門人選觀點(diǎn)如何？后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向何方？沃勒勝選前提下：美聯(lián)儲(chǔ)政策重心或從“控制通脹”轉(zhuǎn)移到“預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退”中，更加看重勞動(dòng)力市場(chǎng)所反饋的市場(chǎng)供需關(guān)系，認(rèn)為勞動(dòng)力空缺崗位與失業(yè)人數(shù)在7月已經(jīng)處于臨界邊緣，提倡“事前預(yù)防”大于“事后補(bǔ)救”。哈塞特勝選前提下：美聯(lián)儲(chǔ)或選擇更加激進(jìn)的降息路徑，并且開啟寬松流動(dòng)性周期，簡(jiǎn)單來說哈塞特寧愿看到的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)“不降落”而非“軟降落”。沃什勝選前提下：美聯(lián)儲(chǔ)主席同樣或采取較為激進(jìn)的降息路徑，同時(shí)可能主張財(cái)政和貨幣相互配合的政策方針，傾向于“財(cái)政為政策中樞，貨幣配合為輔”，與當(dāng)前特朗普政府較為契合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期導(dǎo)致用人標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速下行導(dǎo)致鮑威爾政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期。