>> 長江證券-長江電力(600900)延續(xù)高額分紅承諾，紅利典范價值依舊-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
8月14日，公司披露關于未來五年（2026-2030年）股東分紅回報規(guī)劃的公告：公司表示2026-2030年公司將現(xiàn)金或者股票方式分配股利，并優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的方式進行分配。對2026年至2030年每年度的利潤分配按不低于當年合并報表中歸屬于母公司股東的凈利潤的70%進行現(xiàn)金分紅。
事件評論
分紅承諾延續(xù)，紅利龍頭價值依舊。此前2016年云川公司并入后，公司修改《公司章程》，表示對2016年至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進行現(xiàn)金分紅；對2021至2025年每年度的利潤分配按不低于當年實現(xiàn)凈利潤的70%進行現(xiàn)金分紅。本次分紅承諾恰逢上一輪分紅承諾到期，延續(xù)高比例的分紅承諾彰顯出上市公司對于股東回報的高度重視，再一次印證了公司作為紅利龍頭的價值典范。
開工葛洲壩航運擴建工程，三重維度透視擴建影響。近期公司股價表現(xiàn)相對偏弱，其中重要影響因素在于葛洲壩航運擴建項目。7月30日，公司董事會審議通過包括《關于出資建設葛洲壩航運擴能工程的議案》等在內(nèi)的多個議案，并同意提請股東會審議。根據(jù)議案內(nèi)容，按照國家部署，公司根據(jù)可研報告估算擬出資266億元建設葛洲壩航運擴能工程，項目總工期91個月（含籌建期12個月）。我們一直強調(diào)，葛洲壩航運擴建項目對于公司盈利及股價核心定價邏輯影響整體有限：1）縱使假設擴建工程作為純粹投資成本，按擋水建筑物45年的折舊周期，平均對每年折舊成本提升也僅有約5.9億元，若再考慮25%的所得稅，成本提升對盈利的減利僅4.4億元，占公司2024年業(yè)績的1.4%；2）此次擴建工程建設周期較長，不會對未來5年的盈利和分紅股息產(chǎn)生影響，公司當前息差定價的核心邏輯也不會產(chǎn)生擾動；3）此次擴建項目有利于推動實施葛洲壩電站擴機項目，葛洲壩電站的發(fā)電能力提升有望在很大程度上平滑此次航運擴建項目帶來的成本提升，公司長周期盈利影響依然有限。因此我們一直強調(diào)，此次航運擴建工程并不會對公司基本面核心邏輯產(chǎn)生影響，潛在利多仍未進行充分定價。
股息利差處于絕對高位，紅利典范長期看好。2025年上半年在電量的延續(xù)增長、高電價電站增速更高的帶動下，公司上半年實現(xiàn)歸母凈利潤129.84億元，同比增加16.16億元，同比增長14.22%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。截至8月14日，按上年實際分紅總額測算，長江電力的預期股息率與十年期國債到期收益率之差已經(jīng)達到2023年以來的99%分位數(shù)，從息差維度公司投資性價比進入到極高的水平。若按照預期的“十五五”初期2026-2027年預期平均業(yè)績測算，公司股息率將達到3.68%，股息回報豐厚，息差分位數(shù)將達到最高水平，我們堅定看好公司作為穩(wěn)健紅利典范的長期投資價值。
投資建議與估值：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們預計公司2025-2027年對應EPS分別為1.38元、1.45元和1.46元，對應PE分別為20.08倍、19.07倍和18.91倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電價波動風險；
2、來水不及預期風險。
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