>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：進(jìn)口銅到貨，銅價(jià)維持震蕩格局-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-08-18，滬銅主力合約開于79060元/噸，收于78950元/噸，較前一交易日收盤-0.14%，昨日夜盤滬銅主力合約開于78840元/噸，收于78840元/噸，較昨日午后收盤下跌0.14%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)供需博弈格局，上海地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)對(duì)2509合約升水170-280元/噸，均價(jià)升水225元/噸，較前日上漲45元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為79160-79400元/噸，早盤期貨價(jià)格在79080-79120元/噸區(qū)間震蕩后回落至79000元/噸下方。市場(chǎng)呈現(xiàn)10-30元跨月價(jià)差，進(jìn)口窗口開啟帶來200元/噸盈利空間。周末集中到貨推升上海庫存，進(jìn)口貨源供應(yīng)充足令持貨商積極出貨，但國產(chǎn)銅流通仍顯緊張，支撐現(xiàn)貨升水維持強(qiáng)勢(shì)。分區(qū)域來看，上海主流平水銅成交于升水170-220元/噸，常州市場(chǎng)升水120-150元/噸，非注冊(cè)品牌平水成交，注冊(cè)濕法銅如SPENCE等升水100-120元/噸。考慮到后續(xù)進(jìn)口銅持續(xù)到貨帶來的供應(yīng)壓力，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)貨升水或?qū)⒊袎合滦小?br> 重要資訊匯總：
宏觀面上，杰克遜霍爾全球央行年會(huì)將于周五舉行，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在當(dāng)天晚間發(fā)表致辭。由于美國最新宏觀數(shù)據(jù)展現(xiàn)出的通脹與就業(yè)市場(chǎng)韌性，短期市場(chǎng)對(duì)于未來降息節(jié)奏的預(yù)期分歧較大，本次杰克遜霍爾會(huì)議將顯得尤為重要?？紤]到距離9月會(huì)議還有一系列數(shù)據(jù)尚未公布，預(yù)計(jì)此次央行會(huì)議鮑威爾較難給出清晰的未來利率路徑相關(guān)指引。關(guān)稅方面，面對(duì)特朗普威脅對(duì)印商品加征50%關(guān)稅，印度總理莫迪擬進(jìn)行商品及服務(wù)稅改革，計(jì)劃將四個(gè)稅檔5%、12%、18%和28%下調(diào)和簡(jiǎn)化成兩檔5%、18%，以提振經(jīng)濟(jì)同時(shí)應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊。德國政府發(fā)言人表示，美國必須按約定降低對(duì)歐洲制造汽車的關(guān)稅，之后才能敲定更廣泛的貿(mào)易協(xié)定書面文本。整體看，全球范圍內(nèi)關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)仍未完全出清。
礦端方面，外電8月15日消息，智利北部Marimaca Copper公司周五表示，其在智利北部的Pampa Medina礦區(qū)開展的新鉆探擴(kuò)大了礦體的規(guī)模。鉆探孔SMRD-16號(hào)在井下434米處發(fā)現(xiàn)70米厚、銅品位為1%的礦段，其中從438米深處起有10米礦段的銅品位達(dá)到4.2%。此次鉆探還將高品位的沉積型層狀礦系統(tǒng)較之前的鉆探結(jié)果向西延伸了300米。另一個(gè)鉆探孔SMRD-15在158米深度處發(fā)現(xiàn)了42米厚、銅品位0.51%的礦段。鉆探結(jié)果進(jìn)一步證明了Pampa Medina的長(zhǎng)期潛力。此外，外電8月17日消息，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）表示，已經(jīng)向礦業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出請(qǐng)求，要求授權(quán)重啟旗下El Teniente銅礦在Andes Norte和Diamante礦區(qū)的運(yùn)營。RAMPADIT53礦井和Esmeralda礦井在8月16日已恢復(fù)作業(yè)。
冶煉及進(jìn)口方面，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，中國出口未鍛軋銅及銅材出口量為190796噸，同比增長(zhǎng)35.4%；1-7月累計(jì)出口量為934046噸，同比增長(zhǎng)10.0%。7月中國進(jìn)口未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為48萬噸，同比增長(zhǎng)10.0%；1-7月累計(jì)進(jìn)口量為311萬噸，同比下降2.6%。
消費(fèi)方面，上周，國內(nèi)精銅桿行業(yè)開工率回升至70.61%，環(huán)比提升1.75個(gè)百分點(diǎn)，但較去年同期仍下滑10.31個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)能恢復(fù)主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：前期減產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、為完成月度生產(chǎn)指標(biāo)維持運(yùn)轉(zhuǎn)，以及精廢價(jià)差收窄帶來的替代需求。不過淡季效應(yīng)下，成品庫存仍累積1.45%至6.99萬噸，原料庫存則因生產(chǎn)消耗下降1.14%至3.46萬噸。預(yù)計(jì)下周開工率將續(xù)升至71.79%，受益于電網(wǎng)訂單支撐及廢銅替代效應(yīng)增強(qiáng)。同期銅線纜企業(yè)開工率回落至69.3%，環(huán)比降0.59個(gè)百分點(diǎn)。高銅價(jià)抑制采購意愿，行業(yè)僅靠電網(wǎng)訂單維持基本生產(chǎn)，其他領(lǐng)域需求持續(xù)疲軟。盡管企業(yè)通過促銷降低成品庫存1.61%至1.89萬噸，但原料庫存因逢低補(bǔ)庫增加2.44%至1.51萬噸。在缺乏新增需求亮點(diǎn)背景下，預(yù)計(jì)下周開工率將進(jìn)一步微降至67.6%。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-50.00噸萬155600噸。SHFE倉單較前一交易日變化938噸至25498噸。8月18日國內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫13.37萬噸，較此前一周變化0.81萬噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
目前加工費(fèi)有所回升，但礦端資源相對(duì)緊缺情況暫時(shí)難改，同時(shí)消費(fèi)也難有靚麗表現(xiàn)，但在電網(wǎng)訂單相對(duì)穩(wěn)定的情況下也不至于出現(xiàn)大幅崩塌的情況，宏觀因素則對(duì)于銅價(jià)相對(duì)有利，因此操作上目前仍然建議以逢低買入套保為主，操作區(qū)間在77,500元/噸至77,800元/噸一線，但需要留意普特會(huì)的后期發(fā)展，若后市持續(xù)向好，則也不排除后期LME將會(huì)再度接納俄銅的可能，這對(duì)于倫銅價(jià)格或形成一定打壓。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@77000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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