>> 浙商證券-焦點科技(002315)點評報告：享受外貿(mào)出口紅利，B2B＋AI展翅高飛-250818
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔,吳安琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
一句話邏輯
焦點科技是業(yè)績穩(wěn)健的跨境B2B外貿(mào)平臺，為AIAgent核心標的。會員數(shù)量穩(wěn)定提升或因為輕工品類拓展超預(yù)期，ARPU值或因為AI麥可完善提升超預(yù)期，估值端有望因為AI應(yīng)用端的加速落地提升估值。
超預(yù)期邏輯
1）AI麥可功能完善+AI產(chǎn)品矩陣補齊，買家流量提升→ARPU值提升超預(yù)期。
市場擔憂：AI麥可滲透率提升速度較慢，目前對業(yè)績貢獻增量有限。
我們認為：
跨境外貿(mào)涉及多語言環(huán)境，AI應(yīng)用環(huán)節(jié)廣泛，截至25Q1AI麥可付費會員在中國制造網(wǎng)會員滲透率為39%（較24年底提升6pct），隨著功能的完善，滲透率仍有較大提升空間。AI麥可目前經(jīng)過多版本迭代已更新至4.0版本，實現(xiàn)從“AI外貿(mào)助手”向全流程“AI外貿(mào)能手”的升級，除了基礎(chǔ)的一鍵優(yōu)化鏈接等功能，在平臺運營方面能依據(jù)產(chǎn)品信息和買家行為，為近90天無訪問的產(chǎn)品智能優(yōu)化名稱和關(guān)鍵詞，提升產(chǎn)品曝光度；此外亦能依據(jù)企業(yè)的推廣偏好，鎖定訪客并發(fā)送營銷內(nèi)容，幫助供應(yīng)商高效獲得商業(yè)線索，隨著功能的完善，滲透率有望持續(xù)提升。
AI麥可精細化打磨，會員ARPU值加速提升。2024年公司收費會員ARPU值為6.3萬元。目前公司AI麥可暫未綁定收費，為會員提供1280/月（標準版）和1980/月（專業(yè)版）兩種套餐，而友商已將AI功能綁定進收費會員體系。未來隨著AI麥可的功能打磨完善，亦有望實現(xiàn)綁定收費，加速提升ARPU值。
Sourcing AI等AI產(chǎn)品矩陣補齊后，買家端粘性提升，充沛的海外買家流量，加強新老會員付費意愿。Sourcing AI為焦點科技推出的全球買家采購助手，為買家提供高效智能的采購體驗，包括：智能篩選器，輔助您的采購決策；快速報價，簡化與供應(yīng)商的溝通；定制推薦，匹配需要的產(chǎn)品和供應(yīng)商。此外我們亦看好隨著AI功能完善，AI生態(tài)體系中應(yīng)用端的加速落地對公司估值的抬升。
2）重視輕工類客戶拓展，擴賽道提會員量+打通跨境支付鏈條
市場擔憂：工業(yè)類B2B外貿(mào)的交易數(shù)據(jù)站內(nèi)留存度低，難以量化平臺流量對賣家業(yè)績的貢獻。
我們認為：
公司戰(zhàn)略側(cè)重輕工品類拓展，品類拓張有望增加會員數(shù)。2025年4月公司啟動“新航海計劃”，設(shè)立1.5億元輕工行業(yè)專項發(fā)展基金，重點扶持輕工日用品、消費電子、服裝紡織、玩具、辦公文教等十大輕工行業(yè)。中國制造網(wǎng)平臺加大輕工行業(yè)線上推廣力度，幫助輕工類企業(yè)積累流量、拓展商機，有望吸引更多輕工類跨境賣家入駐平臺。
隨著輕工類標準化產(chǎn)品占比提升，站內(nèi)交易數(shù)據(jù)留存概率增加，為公司發(fā)展平臺內(nèi)跨境支付業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。中國制造網(wǎng)已于2021年取得香港MSO牌照，合規(guī)受監(jiān)管地開展一站式跨境收結(jié)匯服務(wù)；亦已推出“Global Pay Pro”多幣種收款服務(wù)，為境內(nèi)出口企業(yè)提供收、付、匯等跨境資金服務(wù)，已支持美元、港幣等14個幣種原幣入賬。
3）海外流量以非美區(qū)域為主+平臺生意模式，受美國關(guān)稅變化影響有限。
市場擔憂：美國關(guān)稅政策多變，國際貿(mào)易環(huán)境變化影響存量會員續(xù)費意愿，增量會員開拓難度加大。
我們認為：
買家流量主要來自非美區(qū)域，公司為跨境B2B貿(mào)易服務(wù)商，受關(guān)稅影響有限，此外原本側(cè)重美國市場的外貿(mào)商，為了拓展非美市場，成為公司新增會員的概率提升。中國制造網(wǎng)的海外買家覆蓋全球220多個國家和地區(qū)，截至25Q1美國買家流量占比在10%以內(nèi)，25Q1中東、南美、歐洲、東南亞市場同比增幅均超50%。
檢驗與催化
檢驗指標：會員人數(shù)；會員費收費標準變化；AI產(chǎn)品迭代速度。
催化劑：會員人數(shù)提升超預(yù)期；AI技術(shù)突破超預(yù)期；AI麥可滲透率超預(yù)期。
目標價及空間
公司會員人數(shù)穩(wěn)定提升，隨著AI功能完善，2026年歸母凈利潤預(yù)計達6.4億元，給予30X估值，目標市值為192億元。
盈利預(yù)測與估值
焦點科技作為AIAgent核心標的，業(yè)績穩(wěn)健，有望持續(xù)受益AI驅(qū)動和規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)降本增效。我們預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入為19/21/23億元，分別同增14%/12%/10%，歸母凈利潤為5.44/6.40/7.47億元，分別同增21%/18%/17%，PE為30/25/22X，維持“買入”評級。
風險提示：全球貿(mào)易環(huán)境惡化，同業(yè)競爭加劇，AI滲透率不及預(yù)期，擴品類和賽道不及預(yù)期等
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