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核心觀點(diǎn)
　　我們?cè)诮衲?月報(bào)告《再論科創(chuàng)板，尚處牛市起點(diǎn)》提出，自2024年9月24日以來，本輪AI主線引領(lǐng)的牛市中，科創(chuàng)板是引領(lǐng)板塊。類似于，2013年至2015年互聯(lián)網(wǎng)主線引領(lǐng)的牛市中，創(chuàng)業(yè)板是引領(lǐng)板塊。
　　今年以來，特別是6月以來，以科創(chuàng)200和科創(chuàng)100為代表的科創(chuàng)板系列指數(shù)漲幅居前。站在當(dāng)前，一則，如何看科創(chuàng)板的盈利情況；二則，上漲至今，如何看科創(chuàng)板行情所處階段；三則，本輪科創(chuàng)板行情呈現(xiàn)系統(tǒng)性，自上而下如何看配置線索。
　　一問：如何看科創(chuàng)板的盈利情況
　　盈利拐點(diǎn)是行情啟動(dòng)信號(hào)。以創(chuàng)業(yè)板為例，無論是2013年至2015年的牛市，還是2019年至2021年的牛市，創(chuàng)業(yè)板盈利觸底轉(zhuǎn)折是行情反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)。
　　站在當(dāng)前，觀察科創(chuàng)板，從表觀數(shù)據(jù)來看，截止2025年Q1，以科創(chuàng)100和科創(chuàng)200為代表的科創(chuàng)板近一半公司整體釋放反轉(zhuǎn)信號(hào)，科創(chuàng)50和科創(chuàng)板整體受市值較大的部分公司影響盈利尚在探底。換言之，自2024年下半年以來，科創(chuàng)板公司陸續(xù)迎來底部改善。
　　原因在于，科創(chuàng)板的泛次新股特征，使其產(chǎn)業(yè)分布具備鮮明的時(shí)代感，直觀的映射了AI和創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)。而AI和創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入景氣釋放階段，這是科創(chuàng)板盈利改善的核心驅(qū)動(dòng)。
　　二問：如何看科創(chuàng)牛市所處階段
　　借鑒2013年至2015年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)引領(lǐng)的創(chuàng)業(yè)板牛市，其長(zhǎng)達(dá)2年半的牛市運(yùn)行中，主要?jiǎng)澐譃槿A段，分別是，預(yù)期反轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)、資金情緒驅(qū)動(dòng)。其中，產(chǎn)業(yè)基本面驅(qū)動(dòng)是主升段，是牛市主要上漲階段。
　　結(jié)合科創(chuàng)板的盈利情況和股價(jià)走勢(shì)，對(duì)其而言，2024年9月是預(yù)期驅(qū)動(dòng)的行情，經(jīng)歷了震蕩之后，我們認(rèn)為，科創(chuàng)板自今年6月以來進(jìn)入主升段，主升段也是牛市主要上漲階段，核心驅(qū)動(dòng)在于AI和創(chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)景氣提升。
　　進(jìn)一步借鑒創(chuàng)業(yè)板歷史，結(jié)合盈利釋放階段、股價(jià)上漲位置、基金配置水平等指標(biāo)，科創(chuàng)板整體處于主升段的初級(jí)階段，類似于2013年Q3附近。
　　三問：如何把握科創(chuàng)板配置線索
　　本輪科創(chuàng)板的行情呈系統(tǒng)性演繹特征，自上而下把握配置線索的思路，可以參考《再論科創(chuàng)板，尚處牛市起點(diǎn)》報(bào)告。具體來看，一則，重視AI和創(chuàng)新藥等主線賽道的龍頭公司；二則，可以結(jié)合遠(yuǎn)端次新選股方法論。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。歷史規(guī)律的有效性減弱。