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投資要點(diǎn)：
　　總體：2025年7月社零同比+3.7%，增速同比提升、環(huán)比下降。2025年7月我國社會消費(fèi)品零售總額38,780億元，同比增長3.7%，較去年同期增速提升1.0pcts，較6月增速環(huán)比下降1.1pcts。①商品零售增速繼續(xù)下降，餐飲收入增速較上月小幅回升。2025年7月商品零售同比+4.0%，較6月增速環(huán)比-1.3pcts；餐飲收入同比+1.1%，較6月增速環(huán)比+0.2pcts，小幅回升。限上企業(yè)商品零售額同比+3.1%，較5月增速環(huán)比-2.4pcts。②按地區(qū)分類：城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村社零增速繼續(xù)下降，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)。7月城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額同比+3.6%，較6月增速環(huán)比-1.2pcts；7月鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額同比+3.9%，較6月增速環(huán)比-0.6pcts。
　　細(xì)分：家用電器和音像器材類、家具類增速亮眼，均超+20%。2025年7月份，限額以上單位16類商品中，3類商品（石油及制品類、汽車類、建筑及裝潢材料類）為負(fù)增長，其余為正增長，其中家用電器和音像器材類、家具類增速亮眼，均超+20%；較2025年6月增速來看，5類商品（糧油食品類、家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、家具類、汽車類）零售額同比增速回落，4類商品（金銀珠寶類、日常用品類、體育娛樂類、通訊器材類）保持正增長且增幅擴(kuò)大，2類商品（汽車類、建筑及裝潢材料類）零售額同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，1類商品（石油及制品類）保持負(fù)增長且下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。①必選：糧油食品類（+ 8.6%）、日用品類（+8.2%）、中西藥品類（0.1%），3類必選品零售額同比增速中糧油食品類小幅回落，日常用品類和中西藥品類均有所上升，其中中西藥品類從去年首次轉(zhuǎn)負(fù)回升至正增長。②可選：飲料類（2.7%）、煙酒類（2.7%）、化妝品類（4.5%）、金銀珠寶類（8.2%）、通訊器材類（14.9%）、體育娛樂類（13.7%）同比增速上升，汽車類（-1.5%）、建筑及裝潢材料類（-0.5%）同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，家用電器和音像類（28.7%）、文化辦公用品類（13.8%）、家具類（20.6%）、汽車類（-1.5%）增速回落，石油及制品類（-8.3%）保持負(fù)增長且下降幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。網(wǎng)上：1-7月線上零售額累計(jì)同比+9.2%。2025年1-7月，全國網(wǎng)上零售額86,835億元，同比+9.2%，較2024年同期增速-0.3pcts，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為30.55%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上累計(jì)零售額為70,790億元，同比增長6.3%，在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類/穿類/用類商品分別增長14.7%/1.7%/5.8%。
　　投資建議：2025年7月社會消費(fèi)品零售總額同比+3.7%,增速同比提升、環(huán)比下降。受暑期文旅消費(fèi)需求釋放影響，體育娛樂類消費(fèi)活力持續(xù)增強(qiáng)，7月份限額以上體育用品類零售額同比增長13.7%；“國補(bǔ)”政策持續(xù)顯效，7月份限額以上單位家用電器和音像器材類零售額同比增長28.7%，家具類增長20.6%，通訊器材類增長14.9%，均延續(xù)年初以來兩位數(shù)增長態(tài)勢；同時(shí)，“禁酒令”的影響得到緩解，隨著政策逐步明晰，前期矯枉過正的情況逐步得到糾正，餐飲以及與餐飲相關(guān)的消費(fèi)品零售規(guī)?；厣?br>　　投資建議：（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：我們判斷白酒行業(yè)處于筑底階段，低估值+高分紅為股價(jià)提供強(qiáng)支撐，因此向下空間有限，預(yù)計(jì)隨著渠道庫存逐步出清，市場有望提前于白酒企業(yè)報(bào)表端業(yè)績拐點(diǎn)而迎來向上拐點(diǎn)，可以靜待投資機(jī)會。②大眾食品：近日，《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》以及免除公辦幼兒園學(xué)前1年保教費(fèi)等政策的出臺，有望直接拉動乳制品等嬰幼兒相關(guān)消費(fèi)需求；2025年擴(kuò)內(nèi)需政策加碼，同時(shí)一些細(xì)分行業(yè)的原料成本處于下降通道或者底部區(qū)域，從而有利于利潤釋放和業(yè)績向好，零食行業(yè)憑借渠道紅利及電商流量加持，渠道優(yōu)勢仍然顯著，建議關(guān)注乳制品、飲料、零食、調(diào)味品等行業(yè)。（2）社會服務(wù)：作為提振消費(fèi)的核心抓手之一，社服多個(gè)賽道今年迎來業(yè)績增長良機(jī)，中央進(jìn)一步加大穩(wěn)就業(yè)政策及外賣補(bǔ)貼和騎手保障的力度持續(xù)加碼，消費(fèi)者消費(fèi)信心倍增，市場活力釋放。推動擴(kuò)大入境消費(fèi)為免稅行業(yè)帶來新的增長點(diǎn)，健全縣域商業(yè)體系利好下沉化市場加速擴(kuò)張的酒店與連鎖餐飲行業(yè)，教育領(lǐng)域有望成為人工智能應(yīng)用的代表性落地場景，建議關(guān)注受益于政策重點(diǎn)利好的旅游、免稅、酒店、餐飲、教育龍頭。（3）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：在全球貿(mào)易環(huán)境多變、美元信用體系受沖擊的背景下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力進(jìn)一步提升，金價(jià)有望持續(xù)上漲。同時(shí)，國潮文化影響下，消費(fèi)者更愿意為產(chǎn)品工藝支付溢價(jià)，建議關(guān)注注重產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營能力強(qiáng)、品牌勢能強(qiáng)、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：近年來國貨美妝企業(yè)愈發(fā)重研發(fā)投入，不少國貨品牌憑借出眾的產(chǎn)品力脫穎而出，即便在行業(yè)需求疲軟的背景下依然取得亮眼增長。年輕一代消費(fèi)者對于國貨美妝品牌的接受度逐漸提高，國貨品牌有望進(jìn)一步搶奪國外品牌的份額，實(shí)現(xiàn)市占率提升。建議關(guān)注強(qiáng)研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。（4）輕工制造：隨著2025年各地加力促進(jìn)房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補(bǔ)貼的進(jìn)行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關(guān)注產(chǎn)品力強(qiáng)、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢的家居和家電企業(yè)。<