>> 中原證券-傳媒行業(yè)月報：關(guān)注中報披露進(jìn)展，看好游戲、IP、出版方向-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 1328KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
喬琪 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行情回顧與估值表現(xiàn)：2025年7月21日-8月15日之間，傳媒板塊上漲6.56%，同期創(chuàng)業(yè)板上漲11.29%，上證指數(shù)上漲4.59%，滬深300指數(shù)上漲3.54%。在全行業(yè)漲跌幅排名中，傳媒板塊排在第12位。
板塊141只個股中94只上漲，3只持平，44只下跌。漲幅最高的有吉視傳媒、幸福藍(lán)海、吉比特、果麥文化、游族網(wǎng)絡(luò)、ST廣網(wǎng)、ST華通、每日互動、巨人網(wǎng)絡(luò)、上海電影；跌幅最高的有蘭生股份、世紀(jì)天鴻、焦點(diǎn)科技、華媒控股、掌閱科技、奧飛娛樂、*ST天擇、橫店影視、中文在線、北巴傳媒。
截至2025年8月15日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負(fù)值）為31.11倍，2022年以來板塊平均市盈率23.70倍，中位數(shù)23.10倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，當(dāng)前PE歷史分位為95.4%。
投資建議：我們持續(xù)看好游戲、出版、IP衍生品等子板塊方向。游戲、出版板塊業(yè)績確定性強(qiáng)并且具有持續(xù)性，IP衍生品市場目前需求旺盛，未來的增長潛力大。影視板塊Q2市場表現(xiàn)較弱，但一方面Q3進(jìn)入暑期檔觀影需求釋放，另一方面部分影視公司探索IP衍生業(yè)務(wù)，營收結(jié)構(gòu)有望改善。此外2025年中報即將密集披露，建議關(guān)注業(yè)績基本面向好的公司。
游戲：基本面與政策面共振，AI有望提振估值。2025H1國內(nèi)游戲市場規(guī)模與用戶數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，行業(yè)需求表現(xiàn)穩(wěn)固，地方對于游戲產(chǎn)業(yè)扶持鼓勵的政策頻出。在AI應(yīng)用端，目前AI技術(shù)在游戲產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用較為明朗，不僅限于制作發(fā)行流程環(huán)節(jié)的降本增效，AINPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現(xiàn)AI技術(shù)智能化、個性化的游戲應(yīng)用或游戲化應(yīng)用已有產(chǎn)品雛形，預(yù)計未來將有更多基于AI技術(shù)賦能的AI原生游戲出現(xiàn)，幫助游戲行業(yè)實(shí)現(xiàn)價值重估。關(guān)注后續(xù)游戲公司新產(chǎn)品上線節(jié)奏。
IP衍生品：文化新消費(fèi)市場崛起。在國內(nèi)從物質(zhì)稀缺走向精神豐裕的時代發(fā)展歷程中，社會主要消費(fèi)群體代際變化，“90后”“Z世代”“00后”逐漸成為社會核心消費(fèi)群體并形成與上一代不同的消費(fèi)理念，疊加互聯(lián)網(wǎng)的快速傳播持續(xù)放大IP影響廣度和深度，將會帶動更多公司關(guān)注IP衍生品經(jīng)濟(jì)，目前已有多家內(nèi)容型公司開始轉(zhuǎn)型或探索IP衍生品業(yè)務(wù)，形成供需兩旺的市場格局。
出版：教材教輔需求穩(wěn)固，高股息標(biāo)的長期收益優(yōu)異。出版板塊整體業(yè)績平穩(wěn)，盈利質(zhì)量好，估值低。行業(yè)端，2025Q1圖書市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關(guān)注低估值、高分紅、高股息的國有出版公司，通過高股息和防御性價值帶來長期收益，部分公司近三年平均股息率可達(dá)5%以上，帶來較高的股息紅利收益。此外，多家國有出版公司正在推進(jìn)基于AI等技術(shù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，探索新業(yè)態(tài)的可能性。
影視：暑期檔進(jìn)入尾聲，檔期票房超百億，觀影需求得到有效釋放，預(yù)計暑期檔最終票房將與2024年持平。建議關(guān)注影片后續(xù)的票房表現(xiàn)以及對Q3影視板塊業(yè)績的影響，同時建議關(guān)注部分影視公司拓展IP衍生品業(yè)務(wù)的進(jìn)展。此外，對于影視劇內(nèi)容創(chuàng)作、內(nèi)容引進(jìn)、制播模式的監(jiān)管政策的改善能夠進(jìn)一步優(yōu)化國產(chǎn)影視內(nèi)容的吸引力，優(yōu)化影視劇公司盈利能力。
建議關(guān)注：愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、吉比特、中原傳媒、萬達(dá)電影、光線傳媒、分眾傳媒、芒果超媒。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；市場競爭加劇；內(nèi)容產(chǎn)品質(zhì)量不及預(yù)期；AI技術(shù)進(jìn)展及應(yīng)用效果不及預(yù)期；部分領(lǐng)域監(jiān)管政策變化
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