>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：看好游戲、IP、AI、影視等景氣度方向-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
1370KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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【市場觀點】
上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲1.00%，同期滬深300指數(shù)整體上漲2.37%，板塊跑輸滬深300指數(shù)1.37%，位列所有板塊第17位。我們認為當下傳媒板塊明線為AI應用起勢，暗線為內(nèi)容輸出帶來的文化自信，需要銳度和配置并重；看好今年成為中國開源大模型的爆發(fā)及應用格局重塑之年。第一步為公有云價值重塑+產(chǎn)業(yè)重回增長（阿里云+騰訊云，以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司）。第二步為有平臺有用戶有場景，但缺少大模型能力賦能或此前沒有下定決心的公司（如B端SAAS企業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)）。第三步為C端場景不斷落地（如端側(cè)硬件+游戲娛樂）。
港股方面，上周恒生科技指數(shù)上漲1.52%。我們認為隨著關(guān)稅博弈節(jié)奏或趨緩，疊加港股市場流動性較好，科技主線有望對產(chǎn)業(yè)催化更敏感，恒生科技值得配置，建議關(guān)注騰訊、阿里、快手、美圖、閱文、騰訊音樂、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易、美團等。
【投資建議】
游戲：高頻數(shù)據(jù)向上+中報預期好，看好板塊持續(xù)性。產(chǎn)品端，超自然周末更新皮膚，暢銷榜目前維持第四，展現(xiàn)DAU規(guī)模起來后商業(yè)化彈性，后續(xù)主要關(guān)注暑期結(jié)束后的DAU、流水持續(xù)度。此外中報季開始，關(guān)注績優(yōu)個股。標的建議關(guān)注：巨人、吉比特、愷英、完美、泰岳、順網(wǎng)。
IP：繼續(xù)長線看好【大麥娛樂】，看好【創(chuàng)源股份】IP+信仰文創(chuàng)從0到1。#大麥娛樂：2B轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務(wù)看好三麗鷗增速+Chiikawa增量，2C渠道+貨品業(yè)務(wù)看好快閃&線上線下店&另物賞等驅(qū)動營收利潤增長及估值切換。#創(chuàng)源股份：主業(yè)穩(wěn)健保持較好增速，看好國資入主戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型下，公司IP文創(chuàng)、信仰文創(chuàng)業(yè)務(wù)布局，近期將陸續(xù)從0到1落地兌現(xiàn)。
影視：劇集政策邊際寬松，看好板塊催化。劇集新21條或即將推出，在長劇集數(shù)、題材、播出限制、審查機制等維度均有優(yōu)化&放寬，看好國內(nèi)長劇產(chǎn)能及內(nèi)容創(chuàng)新再上臺階，利好劇集制作&平臺方，建議關(guān)注芒果超媒（H2儲備選秀綜藝+劇集能力穩(wěn)步提升，當前歷史低位）/閱文/華策/歡瑞/慈文/檸萌/愛奇藝等。
AI：關(guān)注Deepseek R2上線、重點公司財報情況，繼續(xù)看好AI應用逐步從預期走向兌現(xiàn)，建議重視港股績優(yōu)標的。【快手】主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，可靈邏輯好且短期無法證偽當前市值對應25年P(guān)E不到15x，仍具性價比，關(guān)注8/21財報指引；【阜博集團】（小賽道競爭格局好+壁壘高+AI收入有預期差有空間）、【有贊】（困境反轉(zhuǎn)+AI提效兩個強邏輯疊加）、【美圖】（出海+AI強邏輯，關(guān)注業(yè)績期或存在的調(diào)整機會）、【天立國際控股】（民營高中龍頭，積極布局AI高考沖刺班+看好其用戶場景及教學能力優(yōu)勢，當前PE僅10X出頭，性價比高）、【卓越教育集團】（華南K12教培龍頭，主業(yè)高增，AI教育發(fā)布會在即，估值低位）。
分眾傳媒：勝率標的，主業(yè)穩(wěn)健，6月起推廣碰一碰，有望帶來增量廣告投放+潛在新變現(xiàn)方式；此外仍有新潮整合預期，當前低估值+高分紅。
風險提示：傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管再次趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預期，用戶消費能力復蘇不及預期
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