>> 華龍證券-振華股份(603067)2025年半年報點評報告：鉻鹽產(chǎn)能充分釋放，龍頭價值持續(xù)突顯-250818
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
景丹陽 |
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事件：
振華股份發(fā)布2025年半年報：2025年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元，同比增長10.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.98億元，同比增長23.62%，毛利率達到28.81%，同比增長3.16pct。2025年Q2單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.7億元，同比增加12.5%，環(huán)比增加14.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比增加16.1%，環(huán)比增加53.8%；毛利率達到30.91%，同比增加3.47 pct，環(huán)比增加4.5 pct。
觀點：
鉻鹽產(chǎn)品需求結(jié)構(gòu)變化，公司有效產(chǎn)能充分釋放。報告期內(nèi)，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量增長顯著，產(chǎn)成品形態(tài)向附加值較高、規(guī)模效應較強的產(chǎn)品傾斜，上半年公司含鉻業(yè)務銷量約14.7萬噸，同比提升約12%，三類主營產(chǎn)品（重鉻酸鹽、鉻的氧化物、鉻鹽聯(lián)產(chǎn)產(chǎn)品）銷量分別為1.77萬噸、5.61萬噸及1.77萬噸，同比上漲23.80%、5.17%及7.88%，金屬鉻實現(xiàn)產(chǎn)品銷量逾5400噸，同比提升約62%，公司海外銷售收入2.78億元，同比上漲4.11%。鉻鹽產(chǎn)品因其卓越的硬度和耐高溫、抗氧化等應用表現(xiàn)，在航空航天、高端裝備制造領域有望維持長期景氣。
產(chǎn)能擴增有望鞏固規(guī)模效應，長期看好三基地協(xié)同價值。隨著未來重慶生產(chǎn)基地搬遷完成以及新疆沈宏破產(chǎn)重組推進落地，公司有望利用產(chǎn)能優(yōu)勢和成本優(yōu)化舉措，引導鉻化學品產(chǎn)業(yè)競爭格局的再平衡進程，產(chǎn)生三基地協(xié)同的增量價值。預計重慶生產(chǎn)基地搬遷完成后，公司鉻鹽序列產(chǎn)品（折重鉻酸鈉）產(chǎn)量可提升至35萬噸以上，進一步夯實公司的行業(yè)龍頭地位，未來有望依托規(guī)模效應，穩(wěn)步提升經(jīng)營業(yè)績。
盈利預測和投資評級：公司聚焦自身核心生產(chǎn)工藝的革新成效，有望依托規(guī)模效應持續(xù)優(yōu)化成本，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.03/8.32/9.50億元，當前股價對應2025-2027年PE為18.2/15.4/13.5倍，我們選取云南能投、新和成、花園生物作為可比公司，公司在主營業(yè)務產(chǎn)品開發(fā)及市場拓展方面成效顯著，鉻化學品生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、市場占有率持續(xù)處于全球龍頭地位，維持公司“增持”評級
風險提示：原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)能建設投產(chǎn)進度不及預期、匯兌風險、經(jīng)濟大幅下行等
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