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事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)收入18.2億元，同比增長(zhǎng)12.3%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比增長(zhǎng)71.3%，接近業(yè)績(jī)預(yù)告上限。
　　影像與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增速亮眼，美業(yè)解決方案業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮。2025H1公司總收入同比增長(zhǎng)12.3%，分業(yè)務(wù)來看：1）影像與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)13.5億元，yoy+45.2%，主要受益于AI賦能，以及生產(chǎn)力和全球化戰(zhàn)略，MAU同比增長(zhǎng)8.6%至2.80億，付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)42.5%至1540萬，付費(fèi)率同比提升1.31pct至5.50%；2）廣告業(yè)務(wù)收入4.3億元，yoy+5.0%，主要系中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)的程序化廣告收入增長(zhǎng)；3）美業(yè)解決方案收入0.30億元，yoy-88.9%，主要系公司持續(xù)聚焦核心業(yè)務(wù)，收縮供應(yīng)鏈管理服務(wù)，部分被測(cè)膚業(yè)務(wù)的SaaS收入增長(zhǎng)所抵消。
　　毛利率持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)顯著。2025H1公司毛利率為73.6%，yoy+8.6pct，主要系高毛利率的影像與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入占比提升。運(yùn)營(yíng)費(fèi)用方面，2025H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為2.93/2.19/4.51億元，yoy+43.1%/+23.2%/+6.1%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率16.1%/12.0%/24.8%，yoy+3.5pct/+1.1pct/-1.4pct，其中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)主要系中國(guó)內(nèi)地生產(chǎn)力工具、生活場(chǎng)景出海營(yíng)銷投入，管理費(fèi)用增長(zhǎng)主要系授出新股份獎(jiǎng)勵(lì)，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用總體幅度顯著小于影像與設(shè)計(jì)+廣告收入增幅，經(jīng)營(yíng)杠桿顯著，對(duì)應(yīng)公司經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)率同比提升8.8pct至25.7%。
　　 AI賦能產(chǎn)品力，看好生產(chǎn)力和全球化戰(zhàn)略持續(xù)強(qiáng)驗(yàn)證。截至2025H1，公司總體MAU達(dá)2.80億，yoy+8.6%，其中：1）分地區(qū)：國(guó)際市場(chǎng)MAU達(dá)0.98億，yoy+15.7%，中國(guó)內(nèi)地MAU達(dá)1.82億，yoy+5.2%；2）分場(chǎng)景：生活場(chǎng)景應(yīng)用MAU達(dá)2.57億，yoy+7.5%，付費(fèi)率5.3%，生產(chǎn)力工具0.23億，yoy+21.1%，付費(fèi)率7.8%。展望后續(xù)，看好公司持續(xù)打磨產(chǎn)品，打造更多AI爆款功能，帶動(dòng)生活場(chǎng)景付費(fèi)率和出海MAU增長(zhǎng)，同時(shí)通過AI打造生產(chǎn)力工具矩陣，看好高ARPPU、高付費(fèi)率的生產(chǎn)力工具突破有望帶來顯著業(yè)績(jī)彈性。公司已于2025年7月正式推出AIAgent產(chǎn)品RoboNeo，在沒有導(dǎo)流和宣發(fā)投入情況下，截至2025年8月18日產(chǎn)品MAU已突破100萬，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司費(fèi)用管控良好，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們上修盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)分別為9.43/11.83/15.15億元（此前為8.54/11.77/14.74億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為46/36/28倍，看好公司作為稀缺的AI驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的應(yīng)用標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)及應(yīng)用不及預(yù)期，生產(chǎn)力與全球化戰(zhàn)略不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。