>> 華創(chuàng)證券-【債券深度報告】25Q2公募基金可轉(zhuǎn)債持倉點評：一級債基強勢增持，可轉(zhuǎn)債基金倉位抬升-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
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公募基金持有轉(zhuǎn)債倉位下降，加倉公用事業(yè)、非銀轉(zhuǎn)債
2025Q2公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值2728.23億元，環(huán)比減少3.34%，同比減少1.02%。公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為1.29%，較25Q1下降0.14pct；占凈值比為0.80%，較25Q1降0.09pct。
各類型基金持有轉(zhuǎn)債的市值環(huán)比變動不一，一級債基持轉(zhuǎn)債規(guī)模繼續(xù)擴張。25Q2股票型、混合型和債券型基金持有轉(zhuǎn)債的市值分別-36.54%、-13.11%、-1.95%至7.99億元、271.55億元、2446.36億元。債券型基金中，二級債基、一級債基、可轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值分別-8.68%、+9.12%、-5.27%至858.65億元、726.56億元、426.58億元；混合型基金中，靈活配置型和偏債混合型持有轉(zhuǎn)債市值分別為-13.99%和-11.02%至71.39億元和160.09億元。
從變化的絕對金額上來看，市值減少最多的是債券型基金，25Q2環(huán)比減少48.60億元，股票型基金持倉市值減少36.54%，混合型基金持倉繼續(xù)減少40.96億元，降幅小幅收窄。二級分類來看，債券型基金內(nèi)部分化明顯：二級債基及轉(zhuǎn)債基金分別減少81.62、23.75億元，一級債基則增加60.71億元。債券型基金中，此前關(guān)注度較高的被動指數(shù)型債基持倉市值略有縮量，一級債基持轉(zhuǎn)債規(guī)模繼續(xù)擴大，成為增長主力；一級債基增持主要來自整體規(guī)模增加，轉(zhuǎn)債倉位維持基本平穩(wěn)，而二級債基規(guī)模增幅較小且轉(zhuǎn)債倉位降低，形成差異表現(xiàn)。
轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置方面，公募持倉偏股型轉(zhuǎn)債占比抬升，主要加倉公用事業(yè)及非銀轉(zhuǎn)債。從行業(yè)市值環(huán)比變化幅度看，環(huán)比變動為正的行業(yè)超半數(shù)，社會服務、公用事業(yè)、非銀行業(yè)增幅居前，共計19個行業(yè)市值增加；相反，家電、銀行、機械設(shè)備、紡服、鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)債市值降幅居前。從配置個券看，興業(yè)轉(zhuǎn)債為公募基金第一重倉券，上銀、和邦轉(zhuǎn)債增量居前，持倉總市值前十的轉(zhuǎn)債中銀行轉(zhuǎn)債占4個，浦發(fā)轉(zhuǎn)債縮量至104.87億元即將到期，G三峽EB2進入前五；此外和邦轉(zhuǎn)債在25Q2的基金總持有市值增幅超10億元。
可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績較指數(shù)偏弱，轉(zhuǎn)債倉位與杠桿率同升
25Q2轉(zhuǎn)債基金業(yè)績跑輸轉(zhuǎn)債指數(shù)，整體呈現(xiàn)小幅凈贖回，規(guī)?？s減。業(yè)績方面，25Q2中證轉(zhuǎn)債指數(shù)+3.77%，萬得可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)+7.03%，39只可轉(zhuǎn)債基金復權(quán)單位凈值的平均漲幅為3.44%，中位數(shù)為3.34%。申贖方面，整體凈贖回32.72億元，39只轉(zhuǎn)債基金中12只為凈申購，凈申購率為30.77%。
39只可轉(zhuǎn)債基金整體倉位上升，杠桿率環(huán)比微升。從倉位情況看，2025年二季度39只可轉(zhuǎn)債基金中，轉(zhuǎn)債市值占可轉(zhuǎn)債基金凈值整體比例為85.34%，環(huán)比抬升0.64pct，延續(xù)25Q1的上升趨勢；倉位的中位數(shù)為91.68%，環(huán)比+4.78pct更明顯。從杠桿率情況看，2025年二季度39只可轉(zhuǎn)債基金的平均杠桿率為116.91%，環(huán)比抬升2.10個百分點，主要受二季度權(quán)益市場修復驅(qū)動。
39只可轉(zhuǎn)債基金重點加倉了公用事業(yè)、非銀金融等。從基金持有次數(shù)的季度變化看，25Q2多數(shù)行業(yè)持有次數(shù)增加，有色金屬、醫(yī)藥生物、非銀金融增加居前。從基金持倉市值占比的季度變化看，公用事業(yè)、非銀金融占比增幅分別為4.13pct、1.00pct，此外還包括基礎(chǔ)化工、電子等共計16個行業(yè)持倉市值占比提升，上游及周期各行業(yè)在加倉表現(xiàn)上更為積極（公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工等）。
從轉(zhuǎn)債基金重倉券看，銀行、公用事業(yè)保持重倉前列。在39只可轉(zhuǎn)債基金中，前五大重倉個券持有市值居首的是興業(yè)轉(zhuǎn)債，共計19只基金持有為前五大重倉轉(zhuǎn)債。銀行業(yè)位居重倉行業(yè)首位，前五大重倉券合計持有市值55.52億元，但行業(yè)集中度環(huán)比降低。除大金融板塊外，轉(zhuǎn)債基金還重倉了公用事業(yè)板塊G三峽EB2，交運板塊南航轉(zhuǎn)債，電力設(shè)備板塊的晶能轉(zhuǎn)債等。
風險提示：
正股波動較大、外圍市場波動、流動性邊際收緊等。
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