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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.71億元（YoY+16%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.09億元（YoY+25%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.96億元（YoY+24%）。其中，25Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.95億元（YoY+18%，QoQ+15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元（YoY+21%，QoQ+25%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.61億元（YoY+18%，QoQ+19%），單季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。25Q2單季度公司毛利率34.03%，同、環(huán)比分別變化+0.52pct、+0.40pct，凈利率17.86%，同、環(huán)比分別變化-0.20pct、+1.83pct，盈利能力穩(wěn)中有升。25Q2公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善，主要原因：1）長(zhǎng)鏈二元酸尤其癸二酸持續(xù)放量；2）利息收入0.67億元（定增募資完成）。
　　長(zhǎng)鏈二元酸系列產(chǎn)品銷量創(chuàng)歷史新高，生物法癸二酸成為取代化學(xué)法的又一典型案例。2025年以來(lái)，公司長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品維持全球主導(dǎo)地位，系列產(chǎn)品銷量創(chuàng)歷史新高，同時(shí)新產(chǎn)品生物法癸二酸放量明顯，成功復(fù)制了公司月桂二酸對(duì)化學(xué)法的替代過(guò)程。根據(jù)公司2025年中報(bào)數(shù)據(jù)披露，報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)鏈二元酸系列（含癸二酸）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.00億元（YoY+14%），毛利率42.59%（YoY+3.27pct）；生物基聚酰胺系列實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.66億元（YoY-16%），毛利率-7.66%（YoY+11.09pct）。分地區(qū)看，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入12.05億元（YoY+25%），毛利率29.63%（YoY+4.13pct）；境外實(shí)現(xiàn)收入4.63億元（YoY-4%），毛利率44.54%（YoY+2.18pct）。此外，公司于今年年初完成生物基哌啶許可證辦理，并開(kāi)始生產(chǎn)銷售，為業(yè)績(jī)帶來(lái)了新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　打造生物基聚酰胺及其復(fù)合材料應(yīng)用“生態(tài)圈”，積極完善產(chǎn)業(yè)布局、搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2024年5月，公司與合肥市政府、招商創(chuàng)科集團(tuán)簽訂三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立招商凱賽（合肥）復(fù)合材料，擬建設(shè)年產(chǎn)4.1萬(wàn)噸生物基復(fù)合材料項(xiàng)目。2025年2月，公司與福建時(shí)代澤遠(yuǎn)、深圳市綠水長(zhǎng)青以及杭州卡淶聯(lián)合設(shè)立安徽凱酰時(shí)代復(fù)合材料，擬投資5億元建設(shè)18條電池殼生產(chǎn)線及配套設(shè)施，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)250萬(wàn)套生物基電池殼的生產(chǎn)能力。2025年4月，公司與株式會(huì)社3p.com聯(lián)合設(shè)立合肥氫禾新材料，致力于開(kāi)發(fā)熱塑性生物基聚酰胺復(fù)合材料的應(yīng)用，包括氫氣儲(chǔ)存和運(yùn)輸、城市空中交通、風(fēng)電葉片等領(lǐng)域。隨著公司生物基材料單體-樹(shù)脂-復(fù)材-應(yīng)用制品的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐步搭建落地，有望給公司帶來(lái)極大的成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見(jiàn)：維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.48、8.12、10.12億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為57、45、36X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及銷售不確定性風(fēng)險(xiǎn)；2）核心技術(shù)外泄、技術(shù)人員流失及技術(shù)研發(fā)滯后風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料和能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。