>> 財通證券-美圖公司(1357.HK)生產(chǎn)力場景加速拓展，產(chǎn)品與功能創(chuàng)新打開增長空間-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
445KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁,李宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年8月18日，公司發(fā)布半年度業(yè)績，1H2025公司實現(xiàn)收入18.21億元，同比增長12.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.97億元，同比增長30.84%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤4.67億元，同比增長71.3%。
影像與設(shè)計產(chǎn)品收入高增，生產(chǎn)力場景加速拓展。1H2025，公司影像與設(shè)計產(chǎn)品收入同比增長45.2%至13.51億元，主要受益于付費訂閱用戶數(shù)同比增長超42.0%至約1,540萬人，付費滲透率達到5.5%。其中生活與生產(chǎn)力場景的MAU分別同比增長7.5%、21.1%，付費用戶當中約180萬人來自生產(chǎn)力場景，去年同期美圖設(shè)計室訂閱用戶為96萬，生產(chǎn)力場景加速發(fā)展。1H2025，公司毛利率達到73.6%，同比提升8.7個百分點，主要受益于高毛利率的影像與設(shè)計產(chǎn)品放量。
產(chǎn)品與功能持續(xù)創(chuàng)新，Agent賦能創(chuàng)意工作流。公司2025年6月推出“AI閃光燈”運用大模型對光影的理解，還原閃光燈的補光效果。Wink的“畫質(zhì)修復(fù)”可一鍵識別并修復(fù)圖像或視頻中的瑕疵，持續(xù)的功能創(chuàng)新優(yōu)化用戶體驗并提升付費意愿。7月，公司推出Agent產(chǎn)品RoboNeo，用戶只需輸入文本并上傳參考圖片或視頻，便能生成品牌標識、海報、室內(nèi)設(shè)計圖等，實現(xiàn)通過自然語言編輯視頻圖像，打開了Agent融入創(chuàng)意工作流的廣闊空間。
與阿里深度合作，加速產(chǎn)品力釋放。2025年5月，公司與阿里巴巴達成協(xié)議，阿里認購公司2.5億美元可轉(zhuǎn)債，雙方在電商場景、開發(fā)AI模型以及算力云服務(wù)方面形成深度合作。大廠支持下，公司生產(chǎn)力產(chǎn)品有望加速落地。
投資建議：公司旨在成為全球最大的影像及視頻生產(chǎn)力軟件與應(yīng)用程序訂閱服務(wù)提供商，戰(zhàn)略聚焦訂閱主業(yè)，付費率提升迅速。我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入40.12、50.38、63.18億元，歸母凈利潤9.31、13.59、18.88億元。對應(yīng)PE分別為51、35、25倍，維持“增持”評級。
風險提示：AI產(chǎn)品研發(fā)落地不及預(yù)期；訂閱付費轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；競爭格局惡化風險。
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