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機(jī)制靈活發(fā)展穩(wěn)健，多品類份額領(lǐng)先。1）公司系規(guī)模家電龍頭企業(yè)，成本規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)下內(nèi)銷需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，產(chǎn)能頭部集中，龍頭優(yōu)勢(shì)長期延續(xù)；2）美的通過多輪變革調(diào)整，憑借完善的治理激勵(lì)機(jī)制，靈活多變、持續(xù)精進(jìn)發(fā)展，當(dāng)下通過強(qiáng)調(diào)零售渠道轉(zhuǎn)型、DTC，產(chǎn)業(yè)鏈效率進(jìn)一步提升，同時(shí)產(chǎn)品側(cè)積極調(diào)整應(yīng)對(duì)競爭，取得良好效果，看好公司長期穩(wěn)健增長能力。
　　出海布局力度加大，自主品牌空間廣闊。1）OBM優(yōu)先戰(zhàn)略下存在較大突圍空間，全球家電市場格局分散、滲透率仍在提升，公司完善的全球制造、研發(fā)體系有望為自有品牌發(fā)展提供強(qiáng)力支撐；2）關(guān)稅擾動(dòng)背景下，美的海外產(chǎn)能爬坡，東南亞、南美多地工廠陸續(xù)投產(chǎn)，同時(shí)對(duì)海外優(yōu)質(zhì)品牌標(biāo)的持開放態(tài)度，25年4月完成廚電品牌Teka收購，對(duì)全球供應(yīng)能力韌性有所增益。
　　B端前瞻投入，不斷拓展邊界。1）B端業(yè)務(wù)圍繞核心零部件以及暖通等美的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域展開，并逐步向樓宇、工控等集成化方向發(fā)展，戰(zhàn)略地位已經(jīng)確認(rèn)，長期貢獻(xiàn)增量；2）B端實(shí)力與技術(shù)矩陣逐步補(bǔ)齊，庫卡接單情況良好，完成對(duì)Arbonia氣候部門、東芝中國電梯等業(yè)務(wù)收購，對(duì)公司拉動(dòng)作用逐步增強(qiáng)；3）工業(yè)新能源/機(jī)器人/樓宇等行業(yè)空間廣闊，美的綜合市占率仍在低位，看好后續(xù)公司競爭優(yōu)勢(shì)兌現(xiàn)。
　　投資建議：短期看國內(nèi)國補(bǔ)政策延續(xù)有望持續(xù)拉動(dòng)，美的動(dòng)作積極，份額端優(yōu)勢(shì)延續(xù)，疊加海外新興市場持續(xù)高增，業(yè)績有望穩(wěn)健發(fā)展。長期看公司作為行業(yè)龍頭，體制機(jī)制靈活，伴隨全球布局不斷深化、供應(yīng)鏈效率持續(xù)提升，未來全球競爭力有望持續(xù)兌現(xiàn)，看好份額持續(xù)轉(zhuǎn)化，此外公司前瞻布局B端進(jìn)入收獲期，未來將持續(xù)貢獻(xiàn)增長動(dòng)能。公司持續(xù)大額分紅回購，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率（TTM）4.8%，我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤439/476/518億，對(duì)應(yīng)PE估值13/12/11，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生產(chǎn)安全問題、原材料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、競爭加劇超預(yù)期、貿(mào)易形勢(shì)變化超預(yù)期、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。