>> 財通證券-愛美客(300896)1H25業(yè)績階段性承壓，關注管線及收并購進展-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿榮晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年中報。公司1H25收入12.99億元（同比-21.6%，下同），歸母凈利潤7.89億（-29.6%），扣非歸母凈利潤7.22億元（-33.7%）；單季度來看，2Q25收入6.36億元（-25.1%），歸母凈利潤3.46億元（-41.7%）。
核心產(chǎn)品收入階段性下滑。分業(yè)務看，溶液類注射產(chǎn)品實現(xiàn)收入7.44億元（-23.8%），毛利率為93.2%（-0.8pct）；凝膠類注射產(chǎn)品1H25實現(xiàn)收入4.93億元（-24.0%），毛利率為97.8%（-0.2pct）；凍干粉類注射產(chǎn)品1H25實現(xiàn)收入0.19億元，毛利率為75.0%；面部埋植線1H25實現(xiàn)收入0.03億元（-4.6%），毛利率為80.2%。盈利方面，1H25毛利率為93.4%（-1.5pct），凈利率為60.9%（-6.8pct）。費用方面，1H25銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.1%/5.3%/12.0%，同比分別+2.6pct/+1.3pct/+4.5pct。
外延并購REGEN拓展全球版圖，期待新品上市貢獻長期增長動能。收并購端，公司通過收購韓國REGEN公司開啟全球化布局新篇章，其下高端再生產(chǎn)品AestheFill與濡白天使形成協(xié)同，補充再生品類產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)品端，公司25年5月推出新品“嗗科拉”，適用于成人頦部后縮的填充治療，進一步豐富產(chǎn)品矩陣。研發(fā)端，公司研發(fā)管線儲備豐富，擁有12項III類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證。其中，注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏（麻膏）等產(chǎn)品的上市申請已獲受理并進入審評階段，司美格魯肽注射液等多個項目處于臨床試驗中，為中長期發(fā)展提供持續(xù)動能。
投資建議：醫(yī)美行業(yè)環(huán)境承壓背景下公司上半年利潤有所承壓，長期看醫(yī)美滲透率提升邏輯不變，平臺化將成為醫(yī)美上游未來發(fā)展方向，公司通過內(nèi)生外延持續(xù)拓展，在研產(chǎn)品儲備豐富疊加外延并購預期，有望成為未來重要的業(yè)績增量，建議持續(xù)關注后續(xù)新品獲批進度及海外業(yè)務整合情況。我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入27.20/31.81/35.74億元，歸母凈利潤16.41/18.83/20.96億元。對應PE分別為33.4/29.1/26.2倍，維持“增持”評級。
風險提示：在研管線審批不及預期風險；終端銷售不及預期風險；競爭加劇風險
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