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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入289.44億元，同比減少14.06%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)14.63億元，同比增長(zhǎng)18.63%；基本每股收益0.2373元，同比增長(zhǎng)18.63%。
　　利潤(rùn)同環(huán)比大增，凈利率持續(xù)改善。公司2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.85億元，同比增長(zhǎng)30.21%，環(huán)比增長(zhǎng)52.94%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利6.50億元，同比增長(zhǎng)10.30%，環(huán)比增長(zhǎng)30.28%；據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2025年上半年重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)總額592億元，同比增長(zhǎng)63.26%，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示上半年黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額462.8億元，同比增長(zhǎng)1,369.2%，公司業(yè)績(jī)與行業(yè)盈利同步大幅改善。公司2024Q3-2025Q2逐季銷(xiāo)售毛利率分別為13.47%、12.02%、11.79%、14.52%，逐季銷(xiāo)售凈利率分別為3.43%、3.40%、3.93%、5.75%，受益于持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、鍛造敏捷經(jīng)營(yíng)體系等措施，毛利率及凈利率環(huán)比顯著改善。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化加速，礦業(yè)與環(huán)境業(yè)務(wù)增厚利潤(rùn)。公司2025年上半年克服高爐及配套產(chǎn)線檢修影響，生產(chǎn)制造系統(tǒng)采用“高效生產(chǎn)＋集中檢修”雙線并行模式，實(shí)現(xiàn)鋼材產(chǎn)量452.6萬(wàn)噸，同比降低5.46%；鋼材銷(xiāo)量449.15萬(wàn)噸，同比降低6.09%，公司2025Q2建筑螺紋產(chǎn)量同比回落31.82%，合金鋼棒材、線材、帶材產(chǎn)量分別增長(zhǎng)5.12%、1.75%、3.72%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向特鋼切換。公司2025年先進(jìn)鋼鐵材料銷(xiāo)量為133.72萬(wàn)噸，占鋼材產(chǎn)品總銷(xiāo)量29.77%，占比同比增加2.64個(gè)百分點(diǎn)；毛利率20.26%，同比增加2.32個(gè)百分點(diǎn)，其中公司超低溫用9%Ni鋼和超高強(qiáng)耐磨鋼獲得國(guó)家“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。2025年上半年子公司金安礦業(yè)競(jìng)拍取得范橋礦探礦權(quán)，“資源+新材料”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.49億元，柏中環(huán)境聚焦水務(wù)和固廢兩個(gè)賽道持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.46億元；從實(shí)際成果來(lái)看，公司圍繞“一體三元六驅(qū)動(dòng)”精準(zhǔn)布局，其盈利能力有望穩(wěn)定提升。
　　并入央企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，高分紅屬性突出。加入中信集團(tuán)后，公司體制由混合所有制變?yōu)檠肫罂毓桑沙浞忠劳泄蓶|資源平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在主業(yè)協(xié)同、新產(chǎn)業(yè)鏈通、財(cái)務(wù)資源共享等方面，促進(jìn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源共享、協(xié)同互助。公司高分紅屬性仍突出，根據(jù)公司公告，2025年下半年度擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.186元（含稅），擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約7.31億元（含稅），占合并報(bào)表2025年上半年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的50%。
　　投資建議：公司專(zhuān)注于中高端專(zhuān)用板材及特鋼長(zhǎng)材制造，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及股東賦能，其盈利呈現(xiàn)出顯著韌性特征，后續(xù)有望顯著受益于行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，參考公司近三年來(lái)估值變動(dòng)情況，我們認(rèn)為公司估值有明顯修復(fù)空間，近三年估值中樞區(qū)域?qū)?yīng)市值336億元左右，估值高位區(qū)域?qū)?yīng)市值467億元左右，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性