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事件：公司公告擬投資80億元在淮安園區(qū)整合建設(shè)淮安產(chǎn)業(yè)園，并同步投資建設(shè)包括SLP、高階HDI及HLC等產(chǎn)品產(chǎn)能，擴(kuò)充軟板產(chǎn)能，為快速成長(zhǎng)的AI應(yīng)用市場(chǎng)提供涵蓋服務(wù)器、光通訊、人形機(jī)器人、智能汽車及AI端側(cè)產(chǎn)品等多領(lǐng)域的全方位PCB解決方案。結(jié)合公司近況，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　淮安基地80億擴(kuò)產(chǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，這將進(jìn)一步提升公司AI算力領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。此次投資規(guī)劃是公司針對(duì)淮安園區(qū)的中長(zhǎng)期AI-PCB的產(chǎn)能規(guī)劃，與此前臻鼎25-26年年度300億以上新臺(tái)幣（50%用于AI-PCB擴(kuò)產(chǎn)）的投資（包括淮安、泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣高雄等基地整體投資規(guī)劃）有一定的重合，但從時(shí)間維度上講，公司進(jìn)一步給出27-28年遠(yuǎn)期規(guī)劃，反映了公司對(duì)于AI-PCB行業(yè)景氣度的樂觀預(yù)期，以及下游AI算力客戶的需求愈加旺盛。據(jù)公司交流，此次投資中大部分將聚焦于高階HDI和HLC的產(chǎn)能擴(kuò)充，其中又以高階HDI為主，且擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏將視下游客戶訂單導(dǎo)入的進(jìn)度適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，若訂單需求旺盛，會(huì)加快產(chǎn)能的興建投產(chǎn)速度。此次淮安AIPCB的擴(kuò)產(chǎn)將加快公司AI “云-管-端”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升其在AI算力領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和量產(chǎn)能力，推動(dòng)各產(chǎn)品線的快速升級(jí)，有望進(jìn)一步打開業(yè)績(jī)的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們需要強(qiáng)調(diào)的是：1）AIPCB屬于定制化產(chǎn)品，只有在較為明確的客戶需求的背景下，PCB廠商才會(huì)積極的擴(kuò)充產(chǎn)能，此次PCB龍頭公司鵬鼎的針對(duì)單一產(chǎn)業(yè)園區(qū)的中長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃是對(duì)行業(yè)高景氣的再度確認(rèn)，對(duì)于PCB產(chǎn)業(yè)鏈中上游設(shè)備及材料亦將注入中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)動(dòng)能；2）公司目前AIPCB的產(chǎn)能基地包括淮安、泰國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣高雄等地區(qū)，后續(xù)在泰國(guó)及高雄基地亦有中長(zhǎng)期的產(chǎn)能規(guī)劃，面對(duì)“AI技術(shù)革命對(duì)PCB行業(yè)帶來的巨大市場(chǎng)前景”，我們有理由相信鵬鼎將積極加速相關(guān)的AI領(lǐng)域的客戶開拓和產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程，以迎接這一輪AI趨勢(shì)浪潮。
　　中長(zhǎng)期來看，我們堅(jiān)定認(rèn)為A客戶硬件創(chuàng)新與AI云管端共振驅(qū)動(dòng)三年向上周期的大趨勢(shì)不變。25-27年為A客戶的創(chuàng)新大年，AI-iPhone、折疊機(jī)、AI眼鏡等可穿戴類產(chǎn)品創(chuàng)新將帶來軟硬板設(shè)計(jì)理念和技術(shù)的革新，其工藝、材料、規(guī)格將持續(xù)升級(jí)，有望帶動(dòng)終端AI化驅(qū)動(dòng)的新景氣，此外公司亦積極布局人形機(jī)器人領(lǐng)域。圍繞邊緣AI端側(cè)創(chuàng)新，公司將進(jìn)入新一輪的資本開支擴(kuò)張向上周期。同時(shí)公司在AI算力領(lǐng)域憑借此前在高階HDI、SLP等產(chǎn)品積累下來的豐富生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，積極拓展GPU/ASIC終端客戶，并持續(xù)加大對(duì)高階HDI、HLC產(chǎn)能的擴(kuò)張力度。我們認(rèn)為需要重視未來“AI云管端”三側(cè)需求持續(xù)釋放推動(dòng)鵬鼎業(yè)績(jī)進(jìn)入新一輪的增長(zhǎng)機(jī)遇期。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)25-27年?duì)I收為421.7/506.0/594.6億，歸母凈利潤(rùn)為45.0/57.5/72.5億，對(duì)應(yīng)EPS為1.94/2.48/3.13元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為26.4/20.7/16.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治沖突加劇帶來潛在的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，需求低于預(yù)期、同行競(jìng)爭(zhēng)加劇、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度及產(chǎn)能爬坡低于預(yù)期、客戶新品拓展不及預(yù)期。