>> 國(guó)信證券-電子行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)推薦AI算力鏈，本土多相控制器及OCS產(chǎn)業(yè)進(jìn)程提速-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
1401KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
繼續(xù)推薦AI算力鏈，本土多相控制器及OCS產(chǎn)業(yè)進(jìn)程提速。過去一周上證上漲1.70%，電子上漲7.02%，子行業(yè)中元件上漲9.88%，光學(xué)光電子上漲2.36%。同期恒生科技、費(fèi)城半導(dǎo)體、臺(tái)灣資訊科技上漲1.52%、1.32%、0.72%。近期在北美算力強(qiáng)勢(shì)上漲的帶動(dòng)下，相關(guān)映射鏈條成為主要情緒拉動(dòng)點(diǎn)，尤其是受益于ASIC趨勢(shì)下網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的變化而帶來顯著增量的交換機(jī)及服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈。一方面，供應(yīng)鏈近期陸續(xù)上修2026年英偉達(dá)GB系列產(chǎn)品出貨預(yù)期，繼PCB之后服務(wù)器整機(jī)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)彈性將逐步彰顯；另一方面，臺(tái)積電預(yù)計(jì)AI需求持續(xù)強(qiáng)勁，非AI需求溫和復(fù)蘇，將年收入增速預(yù)期由25%左右上調(diào)到30%左右；與此同時(shí)，中芯、華虹2Q25稼動(dòng)率趨近飽和，訂單需求展望樂觀，佐證半導(dǎo)體高景氣延續(xù)。繼續(xù)推薦AI算力鏈，關(guān)注近期產(chǎn)業(yè)進(jìn)程提速的本土多相控制器及OCS鏈條。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)仍堅(jiān)定看好25年電子板塊在“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫存周期、AI創(chuàng)新周期”共振下的“估值擴(kuò)張”行情，堅(jiān)定推薦工業(yè)富聯(lián)、賽微電子、杰華特、華虹半導(dǎo)體、翱捷科技、中芯國(guó)際、思瑞浦、瀾起科技、滬電股份、德明利、圣邦股份。
特朗普表示兩周內(nèi)將對(duì)芯片制定關(guān)稅，半導(dǎo)體本土化仍是主旋律。美國(guó)總統(tǒng)特朗普15日表示將在下周及再下一周對(duì)芯片制定關(guān)稅，起初半導(dǎo)體關(guān)稅將定在較低水平，讓企業(yè)有時(shí)間赴美設(shè)廠建設(shè)產(chǎn)能，在一段時(shí)間之后關(guān)稅稅率將大幅調(diào)升，可能達(dá)到200%甚至300%。美國(guó)商務(wù)部自4月起針對(duì)芯片展開調(diào)查，這是特朗普以國(guó)安理由征收關(guān)稅的前置程序。我們認(rèn)為，國(guó)際貿(mào)易關(guān)系仍存在較多不確定性，半導(dǎo)體本土化仍是主旋律，建議關(guān)注依賴成熟制程并有較多料號(hào)儲(chǔ)備的模擬芯片企業(yè)圣邦股份、杰華特、思瑞浦、南芯科技、納芯微、艾為電子等，及晶圓代工企業(yè)中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體等。
建滔發(fā)布漲價(jià)函，覆銅板行業(yè)繼續(xù)高增。8月15日，建滔積層板發(fā)布漲價(jià)函，由于覆銅板主要原材料銅、玻璃布等價(jià)格居高不下，即日起對(duì)所有材料加價(jià)。由于覆銅板廠商競(jìng)爭(zhēng)格局比PCB更為集中，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，因此上游原材料上漲可以較為順利的傳導(dǎo)，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)收入和盈利能力同步提升。漲價(jià)函發(fā)布當(dāng)天生益科技、南亞新材等覆銅板廠商漲停。疊加AI算力基建需求爆發(fā)帶來的高端PCB供不應(yīng)求，相關(guān)廠商業(yè)績(jī)迎來確定性高增，持續(xù)推薦：生益科技、鵬鼎控股、滬電股份、景旺電子等。
GB200放量及GB300推出，預(yù)計(jì)B系列將占高階GPU出貨逾80%。據(jù)TrendForce最新調(diào)查，近期ODM聚焦AI服務(wù)器發(fā)展，從第二季開始，英偉達(dá)GB200 Rack、HGXB200等Blackwell新平臺(tái)產(chǎn)品逐步放量，更新一代B300、GB300系列進(jìn)入送樣驗(yàn)證階段。TrendForce預(yù)計(jì)今年Blackwell GPU將占英偉達(dá)高階GPU出貨比例80%以上。此外，鴻海2Q25法說會(huì)表示，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)第三季AI服務(wù)器營(yíng)收同比成長(zhǎng)將超170%，預(yù)計(jì)機(jī)柜出貨環(huán)比成長(zhǎng)300%。我們認(rèn)為AI仍是需求確定性高增長(zhǎng)的投資主線，建議持續(xù)關(guān)注：工業(yè)富聯(lián)、華勤技術(shù)、滬電股份、龍芯中科、聯(lián)想集團(tuán)、立訊精密、晶晨股份等。
存儲(chǔ)回暖疊加競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，看好國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)廠商的增長(zhǎng)機(jī)遇。閃迪公布2025財(cái)年第四財(cái)季（截至6月27日）業(yè)績(jī)，Non-GAAP下該季度營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)12%，毛利潤(rùn)率環(huán)比增長(zhǎng)3.7個(gè)百分點(diǎn)，其中云業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)顯著；凈利潤(rùn)4200萬美元，環(huán)比扭虧為盈。閃迪對(duì)下個(gè)季度收入與毛利率指引保持環(huán)比增長(zhǎng)；周期修復(fù)趨勢(shì)不改。此外，由于移動(dòng)NAND持續(xù)疲軟，美光宣布將在全球范圍內(nèi)停止移動(dòng)NAND產(chǎn)品的開發(fā)，包括終止UFS 5的開發(fā)，對(duì)于國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)模組廠商有望獲得更多美光退出手機(jī)的市場(chǎng)份額。目前，存儲(chǔ)溫和復(fù)蘇與國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)不減，存儲(chǔ)相關(guān)廠商有望持續(xù)受益，建議關(guān)注相關(guān)公司德明利、江波龍、佰維存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新、北京君正等。
官媒報(bào)道英偉達(dá)潛在后門，持續(xù)看好國(guó)產(chǎn)算力平臺(tái)。8月10日央視旗下媒體玉淵譚天發(fā)文指出，從硬件和軟件的角度看，H20均存在后門風(fēng)險(xiǎn)，且H20既不先進(jìn)，也不環(huán)保。同時(shí)，根據(jù)路透社報(bào)道，中國(guó)要求本土企業(yè)避免使用H20，尤其是用于政府或與國(guó)家安全相關(guān)的工作。我們認(rèn)為，由于地緣政治和網(wǎng)絡(luò)安全等因素考量，發(fā)展國(guó)產(chǎn)算力芯片的重要性進(jìn)一步提升。從CSP云廠角度來看，當(dāng)前云端推理可選擇多條腿并行的方式，合規(guī)自研的ASIC項(xiàng)目有望成為必選項(xiàng)之一。建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力自主可控鏈：寒武紀(jì)、翱捷科技、芯原股份、燦芯股份、瀾起科技、龍芯中科、中芯國(guó)際、華虹公司、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技等。
3Q25手機(jī)面板市場(chǎng)高稼動(dòng)率運(yùn)行。據(jù)CINNOResearch，三季度是手機(jī)終端傳統(tǒng)旺季，手機(jī)面板市場(chǎng)維持高稼動(dòng)率運(yùn)行。其中，LTPS面板受到車載市場(chǎng)需求增長(zhǎng)帶動(dòng)，主要廠商LTPS產(chǎn)線持續(xù)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)；柔性AMOLED手機(jī)面板在3Q25旺季備貨拉動(dòng)下，廠商稼動(dòng)率接近滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)AMOLED手機(jī)面板價(jià)格維持穩(wěn)定。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進(jìn)趨勢(shì)停滯、競(jìng)爭(zhēng)格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競(jìng)
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