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核心要點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)：上周電子行業(yè)上漲7.02%
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周（2025.08.11-2025.08.15）電子報(bào)收5295.44點(diǎn)，上漲7.02%；半導(dǎo)體報(bào)收5495.69點(diǎn)，上漲7.07%；消費(fèi)電子報(bào)收7958.30點(diǎn)，上漲8.26%；元件報(bào)收10749.95點(diǎn)，下跌9.88%；光學(xué)光電子報(bào)收1556.02點(diǎn)，上漲2.36%。
　　從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：戈碧迦、上海合晶、盛科通信-U、威爾高、寒武紀(jì)-U；表現(xiàn)靠后的公司有：新恒匯、景旺電子、久之洋、ST東晶、傳音控股。
　　估值：上周電子PE（TTM，剔除負(fù)值）為53.03X，PB（LF）為4.18X
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周電子PE（TTM，剔除負(fù)值）為53.03X，環(huán)比上升3.53X，近一年P(guān)E最大值為52.14X，最小值為32.14X。PB（LF）為4.18X，環(huán)比上升0.51X，近一年P(guān)B最大值為4.18X，最小值為2.61X。PE處于近10年以來34.98%分位數(shù)，PB處于近10年以來45.02%分位數(shù)。
　　行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評：華為推出UCM技術(shù)，看好國產(chǎn)算力需求
　　根據(jù)智東西的報(bào)道，8月12日，華為推出AI推理創(chuàng)新技術(shù)——推理記憶數(shù)據(jù)管理器UCM，通過多級緩存顯著優(yōu)化AI推理體驗(yàn)與性價(jià)比。UCM是一款以KVCache和記憶管理為中心的推理加速套件，提供全場景系列化推理加速方案，通過推理框架、算力、存儲三層協(xié)同，優(yōu)化Tokens在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中流轉(zhuǎn)的效率，以實(shí)現(xiàn)AI推理的更優(yōu)體驗(yàn)、更低成本。其三大組件包括對接不同引擎與算力的推理引擎插件（Connector）、支持多級KVCache管理及加速算法的功能庫（Accelerator）、高性能KVCache存取適配器（Adapter），并通過開放統(tǒng)一的南北向接口，可適配多類型推理引擎框架、算力及存儲系統(tǒng)。經(jīng)大量測試驗(yàn)證，UCM可將首Token時(shí)延最高降低90%，系統(tǒng)吞吐最大提升22倍，實(shí)現(xiàn)10倍級上下文窗口擴(kuò)展。華為計(jì)劃在今年9月正式開源UCM，屆時(shí)將在魔擎社區(qū)首發(fā)，后續(xù)逐步貢獻(xiàn)給業(yè)界主流推理引擎社區(qū)，希望通過開放開源的方式，讓業(yè)界共享這一成果，共同推動AI推理生態(tài)的繁榮發(fā)展。李國杰強(qiáng)調(diào)，用AI處理更高級別的問題，信息量和數(shù)據(jù)輸出會更大，UCM則能夠大幅優(yōu)化成本。今天發(fā)布的UCM，是華為第一次提供如此完整的全流程、全場景且可演進(jìn)的系統(tǒng)性方案。從單點(diǎn)算力模組轉(zhuǎn)向系統(tǒng)級優(yōu)化，是一個(gè)大的變化和趨勢。業(yè)界有很多開源方案有類似的方向，有的是做了其中某一層或某一些組件，但是并未看到可商用的端到端完整方案。
　　我們認(rèn)為，AI推理從生成式AI時(shí)代的簡單推理任務(wù)，逐漸向Agentic AI時(shí)代的復(fù)雜長程推理任務(wù)發(fā)展，帶來了對算力計(jì)算量、內(nèi)存訪問效率、超長上下文處理、Multi-agent狀態(tài)共享等方面的性能挑戰(zhàn)。UCM可通過復(fù)用已計(jì)算結(jié)果、上下文窗口擴(kuò)展、長記憶保持與共享等技術(shù)，減少重復(fù)計(jì)算與低效內(nèi)存訪問，有效緩解復(fù)雜任務(wù)產(chǎn)生的資源瓶頸和性能挑戰(zhàn)。384超節(jié)點(diǎn)和UCM的推出，大幅提高了國產(chǎn)算力的可用性和性價(jià)比，國產(chǎn)算力的應(yīng)用場景有望進(jìn)一步增加，滲透率有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　2025年以來，消費(fèi)電子延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，折疊屏手機(jī)新品不斷發(fā)布，人工智能技術(shù)的進(jìn)步推動AI基建需求維持高景氣，同時(shí)，AI技術(shù)在終端上的落地推動端側(cè)硬件升級，推動端側(cè)SOC、散熱材料等零部件賽道景氣度高企，看好AI基建、端側(cè)SOC、折疊屏手機(jī)供應(yīng)鏈的投資機(jī)會，維持電子行業(yè)“增持”評級，AI基建板塊建議關(guān)注寒武紀(jì)、芯原股份、翱捷科技；端側(cè)SOC板塊建議關(guān)注瑞芯微、恒玄科技、樂鑫科技、中科藍(lán)訊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　關(guān)稅戰(zhàn)拖累消費(fèi)電子需求；AI技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；美國AI芯片管制政策執(zhí)行力度超預(yù)期；折疊屏手機(jī)需求不及預(yù)期。