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廣信股份公布上半年業(yè)績：2025年H1實(shí)現(xiàn)營收18.9億元（yoy-17%），歸母凈利3.5億元（yoy-15%），扣非凈利2.9億元（yoy-22%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收9.1億元（yoy-15%，qoq-7.5%），歸母凈利1.9億元（yoy+1.4%，qoq+18%）。公司上半年歸母凈利高于我們業(yè)績前瞻預(yù)期（2.9億元），主要系公司加強(qiáng)成本管控、優(yōu)化利潤結(jié)構(gòu)等?？紤]農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格處于底部整固期，未來景氣有望改善，維持“增持”評級。
　　需求不足等影響下農(nóng)藥價(jià)格下行，25H1毛利率同比-0.5pct至30.7%
　　25H1受全球經(jīng)濟(jì)放緩、海運(yùn)費(fèi)激增等影響，農(nóng)藥價(jià)格下降，據(jù)中農(nóng)立華，25H1敵草隆/草甘膦/茚蟲威/甲基硫菌靈/多菌靈原藥市場均價(jià)分別為3.3/2.3/85.8/3.3/3.5萬元/噸，yoy-9%/-9%/-7%/-13%/0%，25H1公司主要農(nóng)藥原藥營收9.0億元，yoy-6%，銷量2.9萬噸，yoy-14%，均價(jià)3.1萬元/噸，yoy+9%。據(jù)百川盈孚，25H1對硝基氯化苯/鄰硝基氯化苯/32%液堿市場均價(jià)為5956/6481/986元/噸，yoy-24%/+15%/+12%，25H1公司主要農(nóng)藥中間體營收8.8億元，yoy-6%，銷量46.2萬噸，yoy+55%，均價(jià)0.2萬元/噸，yoy-39%。市場競爭加大，25H1綜合毛利率同比-0.5pct至30.7%。
　　草甘膦等產(chǎn)品價(jià)格近期有所上漲，農(nóng)藥行業(yè)未來景氣有望改善
　　據(jù)中農(nóng)立華和百川盈孚，截至8月19日，公司主要產(chǎn)品敵草隆/草甘膦/茚蟲威/甲基硫菌靈/多菌靈原藥/對硝基氯化苯/鄰硝基氯化苯/燒堿32%液堿價(jià)格為3.5/2.7/67.5/3.2/3.5/0.4/0.7/0.1萬元/噸，較6月底+1%/+8%/-13%/0%/0%/-9%/+3%/-3%，草甘膦等品種價(jià)格有所上漲。我們認(rèn)為伴隨海外需求帶動(dòng)以及國內(nèi)供給或有所縮減下，農(nóng)藥未來景氣有望改善。
　　盈利預(yù)測與估值
　　我們維持預(yù)測25/26/27年歸母凈利潤8.6/9.8/11.1億元，同比+11%/+14%/+13%，EPS為0.95/1.08/1.22元，結(jié)合可比公司25年平均16倍的Wind一致預(yù)期PE，考慮公司創(chuàng)制農(nóng)藥布局相對較少且部分產(chǎn)品景氣待復(fù)蘇，給予公司25年14倍PE估值，給予目標(biāo)價(jià)13.3元（前值為12.35元，對應(yīng)25年13xPE），維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。