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核心觀點(diǎn)
　　25Q2公司營收6.55億元/+13.46%，增速有所放緩主要系去年同期高基數(shù)以及今年二季度天氣影響驅(qū)蚊業(yè)務(wù)，25Q2驅(qū)蚊、嬰童護(hù)膚、精油系列產(chǎn)品營收分別+13.8%、+22.9%、-15.6%。25Q2歸母凈利潤1.43億元/-0.85%，主要受Q2大促時(shí)長拉長以及行業(yè)競(jìng)爭加劇影響。25H1嬰童護(hù)理品類延續(xù)高增，新品防曬啫喱表現(xiàn)亮眼，已上線青少年系列產(chǎn)品。25H1線上線下同步驅(qū)動(dòng)增長、山姆貢獻(xiàn)線下增量。展望下半年，產(chǎn)品矩陣不斷豐富、關(guān)注青少年護(hù)理系列以及秋冬新品，全渠道穩(wěn)步開拓中，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績?cè)鏊儆型厣?br>　　事件
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)：25H1公司實(shí)現(xiàn)營收8.95億元/+20.31%，歸母凈利潤1.88億元/+4.16%，扣非歸母凈利潤1.77億元/+0.86%，基本EPS為0.46元/+4.55%，ROE （加權(quán)）為8.69%/-0.31pct。
　　簡評(píng)
　　天氣因素影響驅(qū)蚊業(yè)務(wù)、25Q2營收增速放緩，競(jìng)爭加劇影響下25Q2盈利有所承壓。25Q2公司營收6.55億元/+13.46%，增速有所放緩主要系去年同期高基數(shù)以及今年二季度天氣影響驅(qū)蚊業(yè)務(wù)，其中25Q2驅(qū)蚊、嬰童護(hù)膚、精油系列產(chǎn)品營收分別為3.3億元/+13.8%、2.3億元/+22.9%、0.8億元/-15.6%。25Q2歸母凈利潤1.43億元/-0.85%，扣非歸母凈利潤1.38億元/-3.94%。主要受Q2大促時(shí)長拉長以及行業(yè)競(jìng)爭加劇影響，25Q2公司毛利率為58.13%/-1.35pct，凈利率為21.88%/-3.16pct。其中25Q2銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為29.81%/+1.49pct、1.13%/-0.06pct、1.33%/-0.04pct、-0.34%/+1.56pct。
　　分品類，25H1嬰童護(hù)理品類延續(xù)高增，新品防曬啫喱表現(xiàn)亮眼，已上線青少年系列產(chǎn)品。25H1公司驅(qū)蚊、嬰童護(hù)理、精油產(chǎn)品收入分別為3.75、4.05、0.92億元，分別同比+13.43%、+38.73%、-14.60%，嬰童護(hù)理保持高增勢(shì)頭主要系新品推動(dòng)與公司加大推廣。報(bào)告期內(nèi)升級(jí)或者新推出了40余款單品，包括兒童水感防曬啫喱等防曬系列新品、童鎖款定時(shí)加熱器（用于電熱蚊香液）、青少年系列產(chǎn)品等，預(yù)估防曬啫喱大幾千萬元、防曬系列1億元+。
　　分渠道，線上線下同步驅(qū)動(dòng)增長、山姆貢獻(xiàn)線下增量。25H1公司線上、線下營收分別為6.43、2.51億元，同比+19.97%、+21.18%。其中線下渠道增速略快主要系公司新增與山姆渠道的合作，此外公司還開拓包括胖東來、永輝、大潤發(fā)、沃爾瑪、7-11等優(yōu)質(zhì)線下零售商。
　　展望下半年，產(chǎn)品矩陣不斷豐富、關(guān)注青少年護(hù)理系列以及秋冬新品，全渠道穩(wěn)步開拓中。公司依托持續(xù)推新和渠道拓展有望打開空間。其中產(chǎn)品端根據(jù)細(xì)分市場(chǎng)的需求，持續(xù)開發(fā)滿足消費(fèi)者痛點(diǎn)需求的新產(chǎn)品，公司已經(jīng)推出青少年的系列洗護(hù)產(chǎn)品，后續(xù)秋冬母嬰新品也將逐步上新。渠道端，公司以線上銷售為驅(qū)動(dòng)，積極打造全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績?cè)鏊儆型厣?br>　　盈利預(yù)測(cè)：基于上半年驅(qū)蚊業(yè)務(wù)受到影響，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為16.2、19.8、23.7億元（前值為17.2、21.7、26.6億元），同比+22.6%、+22.4%、+19.6%；歸母凈利潤分別為3.31、4.18、5.06億元（前值3.88、4.92、6.02億元），同比+10.4%、+26.1%、+21.1%；對(duì)應(yīng)P/E為38x、30x、25x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：日化行業(yè)在我國屬于充分競(jìng)爭行業(yè)，國內(nèi)外知名企業(yè)數(shù)量眾多，同時(shí)國內(nèi)存在較多小規(guī)模企業(yè)，市場(chǎng)集中度低，若未來市場(chǎng)競(jìng)爭更加激烈，公司的生產(chǎn)經(jīng)營或?qū)⒚媾R不利影響。2）市場(chǎng)需求變化的風(fēng)險(xiǎn)：驅(qū)蚊系列產(chǎn)品、嬰童護(hù)理系列產(chǎn)品和精油系列產(chǎn)品市場(chǎng)流行趨勢(shì)不斷變化，如果公司未來對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)需求的判斷不夠及時(shí)或準(zhǔn)確，可能存在產(chǎn)品無法滿足市場(chǎng)需求變化的風(fēng)險(xiǎn)。3）風(fēng)險(xiǎn)品牌聲譽(yù)受損的風(fēng)險(xiǎn)：公司堅(jiān)持“大品牌、小品類”的策略，經(jīng)過多年培育，“潤本”品牌已具有較高影響力，如果公司無法有效實(shí)施產(chǎn)品質(zhì)量控制和品牌聲譽(yù)保護(hù)措施，將對(duì)公司品牌口碑和產(chǎn)品銷售造成不利影響。