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事件：8月19日，財(cái)政部公布2025年前7月財(cái)政收支情況。1-7月，全國一般公共預(yù)算收入135839億元，同比增長0.1%；全國一般公共預(yù)算支出160737億元，同比增長3.4%。
　　點(diǎn)評：債務(wù)資金支持開始減弱，財(cái)政支出增速回落，而民生、服務(wù)業(yè)相關(guān)支出提速
　　廣義財(cái)政收入延續(xù)改善、支出增速下滑，前7月預(yù)算完成度明顯高于2024年同期。2025年7月，廣義財(cái)政收入同比3.6%，較6月同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)；廣義財(cái)政支出同比12.1%，較6月同比下降5.5個(gè)百分點(diǎn)。從預(yù)算完成度看，前7月廣義財(cái)政收入預(yù)算完成56.3%，持平過去五年平均水平；廣義財(cái)政支出預(yù)算完成51%，略低于過去五年平均51.7%。
　　廣義財(cái)政支出降速，或部分緣于政府債務(wù)融資大規(guī)模支持階段已過。2025年7月，廣義財(cái)政收支差達(dá)-5.6萬億元，規(guī)模較6月僅新增0.4萬億元，或指向政府債務(wù)資金支持放緩。8月中旬，國家發(fā)改委披露2025年超長期特別國債支持設(shè)備更新的1880億元投資補(bǔ)助資金已下達(dá)完畢。政府債務(wù)資金對廣義財(cái)政支出的支持力度或開始減弱。
　　廣義財(cái)政支出增速雖有回落，但一般財(cái)政中民生及服務(wù)業(yè)相關(guān)支出明顯提速。一般支出分項(xiàng)中，民生及服務(wù)業(yè)相關(guān)支出提速明顯，如衛(wèi)生健康，社保就業(yè)支出增速分別為14.2%、13.1%，較6月提升8.6、4.9個(gè)百分點(diǎn)；文旅傳媒及教育支出增速分別為7%、4.6%，較6月提升3.8、2.2個(gè)百分點(diǎn)；社保就業(yè)、教育支出占比亦較6月提升0.3、1個(gè)百分點(diǎn)。
　　廣義財(cái)政支出增速雖有回落，但“投資于人”特征明顯，民生類、服務(wù)業(yè)相關(guān)支出明顯提速。8月中旬，2025年超長期特別國債支持設(shè)備更新的補(bǔ)助資金下達(dá)完畢，或亦意味著政府債務(wù)資金對財(cái)政支出的大規(guī)模支持階段已過。但民生類、服務(wù)業(yè)相關(guān)支出進(jìn)一步提速。且隨著育兒補(bǔ)貼、“雙貼息”等政策進(jìn)一步落地，后續(xù)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)“分化”或更為明顯。
　　常規(guī)跟蹤：廣義財(cái)政收入延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，廣義財(cái)政支出增速明顯下滑
　　一般財(cái)政收入明顯改善，推動(dòng)廣義財(cái)政收入增速繼續(xù)提升。2025年7月廣義財(cái)政收入同比3.6%，較6月同比增長0.8個(gè)百分點(diǎn)；其中，政府性基金收入同比8.9%，一般財(cái)政收入同比2.6%。從預(yù)算完成度看，2025年7月廣義財(cái)政收入預(yù)算完成8.5%，高于2024年同期的7.8%，略低于過去五年平均的8.9%。
　　政府性基金支出回落，導(dǎo)致廣義財(cái)政支出增速下滑。2025年7月，廣義財(cái)政支出同比12.1%，較6月增速回落5.5個(gè)百分點(diǎn)；一般財(cái)政支出同比3%，較6月提升2.7個(gè)百分點(diǎn)；政府性基金支出同比42.4%，較6月支出增速下滑超36個(gè)百分點(diǎn)。2025年7月廣義財(cái)政支出預(yù)算完成6.5%，低于過去五年平均支出進(jìn)度6.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。