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近期，有色金屬缺乏資金青睞，LME及CMX、SHFE銅持倉較年初均有明顯下降，但價格重心較年初上漲超10%。上周銅價依然維持在技術性三角收斂區(qū)域窄幅波動。后期來看，在資金尚未明顯進入銅市的情況下，銅價更多依附自身趨勢，或有望突破原有三角型區(qū)間運行，但運行區(qū)間依然在我們給到的預期之內。
　　今年以來，全球股市正在經歷一場深刻的結構性轉變，這場變革不僅體現(xiàn)在地域格局的重構上，更反映了全球經濟力量對比的實質性變化。全球股市明顯分化的現(xiàn)象，標志著全球資本流動正在從過去以美國為主導的單極格局，轉向更加多元化的國際配置模式。全球資本市場正在進入一個更加復雜但也更具機會的新階段，這種結構性變化不是短期波動，而是持續(xù)十年以上的長期趨勢。
　　美元匯率的持續(xù)走弱，也成為這一輪格局變化的重要催化劑——今年美元指數已下跌近8%，創(chuàng)下2003年以來最大年度跌幅。這種弱勢主要源于美國貿易政策的不確定性，包括對中國商品145%的關稅政策和對歐盟商品的25%關稅威脅。美元貶值產生了雙重效應：一方面顯著提升了美國投資者持有國際資產的回報率，另一方面也降低了美國資產對外國投資者的吸引力，導致資本配置逐步向非美市場傾斜。
　　然而，這種轉型過程也面臨諸多挑戰(zhàn)。如美元持續(xù)貶值正在推高美國的進口成本，核心CPI已從2025年5月的2.8%升至6月的2.9%。如果這一趨勢延續(xù)，2026年美國通脹可能突破4%的心理關口，迫使美聯(lián)儲維持更長時間的高利率政策。全球供應鏈成本在貿易保護主義抬頭的影響下已上升4.5%，對企業(yè)的盈利能力構成持續(xù)壓力。此外，雖然國際市場的整體估值更具吸引力，但不同區(qū)域的政治風險和經濟周期差異仍然顯著，這對全球資產配置提出了更高要求。
　　展望未來，全球股市地域多元化程度將提升，歐洲和亞洲市場的市值占比預計將持續(xù)擴大；其次，市場對投資的邏輯將有所轉變，即從單純追求增長向兼顧估值和安全邊際過渡；最重要的是，全球政策因素影響力的增強，各國產業(yè)政策和地緣政治的情況將對市場產生更直接的影響。在這個轉型過程中，我們需要去更準確地把握區(qū)域經濟差異、有效管理匯率風險、深入理解政策導向，只有這樣才可能在新格局下獲得超額收益。
　　在這種情況下，銅基于自身優(yōu)秀的基本面，依然將成為資金中長期的配置品種，但短期劇烈波動的概率將有所下降。銅價于未來，更多是長期重心逐步上移的過程，其所面臨的風險在于，如鋁代銅或相對其他品種在技術不斷革新的情況下，對銅最終消費形成的可能替代量級。