>> 信達(dá)證券-電力行業(yè)6月月報(bào)：多地“136”號(hào)文銜接落地，風(fēng)光裝機(jī)搶裝告一段落-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
李春馳,邢秦浩,唐嬋玉 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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月度專題點(diǎn)評(píng)：晉瓊遼甘寧五地銜接機(jī)制落地，存量增量保障均出現(xiàn)明顯分化。1）核心要點(diǎn)：五地出臺(tái)銜接機(jī)制，存量增量保障力度均出現(xiàn)明顯分化。山西存量電量電價(jià)銜接現(xiàn)有規(guī)模，有望仿照“甘肅模式”額外擴(kuò)展容量補(bǔ)償范圍。海南存量電量保障80~90%，但增量?jī)H給予海風(fēng)80%、陸風(fēng)和光伏75%的電量保護(hù)和海風(fēng)14年、陸風(fēng)和光伏12年的執(zhí)行期限；遼寧存量保護(hù)較好，但增量項(xiàng)目保護(hù)不佳：機(jī)制電量按增量項(xiàng)目上網(wǎng)電量的55%確定；機(jī)制電價(jià)設(shè)定0.18~0.33元/千瓦時(shí)的區(qū)間；執(zhí)行期限12年；甘肅存量?jī)H給予存量項(xiàng)目154億千瓦時(shí)的電量保障，常規(guī)集中式新能源項(xiàng)目保障比例或遠(yuǎn)低于20%，且增量項(xiàng)目?jī)H給予80%的電量納入上限和12年的執(zhí)行期限；寧夏存量增量電量均僅10%，且執(zhí)行期限僅10年。2）未來(lái)展望：仍需靜待機(jī)制電價(jià)細(xì)則持續(xù)落地，利好交易策略與預(yù)測(cè)服務(wù)。目前各地機(jī)制電價(jià)情況與納入機(jī)制的電量情況目前尚不清晰，且增量項(xiàng)目機(jī)制電價(jià)需通過競(jìng)價(jià)決定，競(jìng)價(jià)結(jié)果的不確定性也將影響到后續(xù)新能源投資積極性。短期內(nèi)新能源投資積極性與投資節(jié)奏或在收益前景不清晰的背景下受到?jīng)_擊。對(duì)電力交易策略和預(yù)測(cè)的要求有望持續(xù)提升，相關(guān)服務(wù)商有望持續(xù)受益。
月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：7月電力及公用事業(yè)板塊下跌0.8%，表現(xiàn)劣于大盤；7月滬深300上漲3.54%到4075.59；漲幅前三的行業(yè)分別是鋼鐵(16.8%)、建筑材料(13.4%)、通信(10.8%)。
月度電力需求情況分析：6月電力消費(fèi)增速環(huán)比有所恢復(fù)。2025年6月，全社會(huì)用電同比增長(zhǎng)5.40%。分行業(yè)：二產(chǎn)用電增速有所恢復(fù)，居民用電增速持續(xù)增長(zhǎng)：2025年6月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為+4.90%、+3.20%、+9.00%，居民用電量同比增長(zhǎng)10.80%。分板塊：制造業(yè)板塊用電有所反彈，高技術(shù)裝備&高耗能板塊用電增速環(huán)比改善。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)和電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來(lái)看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2025年二季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為0.921。
月度電力生產(chǎn)情況分析：整體發(fā)電量環(huán)比回升，火電發(fā)電量持續(xù)正增長(zhǎng)。2025年6月份，全國(guó)發(fā)電量增長(zhǎng)1.70%。分機(jī)組類型看，火電電量同比增長(zhǎng)1.10%；水電電量同比下降4.00%；核電電量同比上漲10.30%；風(fēng)電電量同比增長(zhǎng)5.50%；太陽(yáng)能電量同比上漲28.70%。新增裝機(jī)方面，2025年6月全國(guó)新增裝機(jī)2840萬(wàn)千瓦，其中新增火電裝機(jī)824萬(wàn)千瓦，新增水電裝機(jī)68萬(wàn)千瓦，新增風(fēng)電裝機(jī)511萬(wàn)千瓦，新增光伏裝機(jī)1436萬(wàn)千瓦。發(fā)電設(shè)備利用方面，2025年5月全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)1504小時(shí)。其中，火電平均利用小時(shí)1968小時(shí)；水電平均利用小時(shí)數(shù)1377小時(shí)；核電平均利用小時(shí)數(shù)3882小時(shí)；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1087小時(shí)；光伏平均利用小時(shí)數(shù)560小時(shí)。煤炭庫(kù)存情況、日耗情況及三峽出庫(kù)情況方面，截至8月14日，內(nèi)陸煤炭庫(kù)存周環(huán)比上升，日耗周環(huán)比下降；沿海煤炭庫(kù)存周環(huán)比上升，日耗周環(huán)比下降。截至8月15日，三峽水位同比環(huán)比下降。
月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：8月代理購(gòu)電均價(jià)環(huán)比觸底回升。8月月度代理購(gòu)電均價(jià)為384.25元/MWh，環(huán)比上升1.18%，同比下降2.46%。
行業(yè)新聞：（1）甘肅省發(fā)改委發(fā)布省級(jí)煤電、電網(wǎng)側(cè)新型儲(chǔ)能容量電價(jià)機(jī)制；（2）寧夏“136號(hào)文”——不強(qiáng)制配儲(chǔ)；存量10%，0.2595元/kWh；增量10%，0.18-0.2595元/kWh競(jìng)價(jià)；（3）甘肅136號(hào)文方案正式下發(fā)：存量154億度、電價(jià)0.3078元/度，增量期限12年、申報(bào)比例不高于80%。
投資建議：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。雖然隨著2022年火電裝機(jī)核準(zhǔn)潮逐步落地，電力供需矛盾趨于緩和，但部分經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域仍存在區(qū)域性供需缺口。在當(dāng)前新能源裝機(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，相關(guān)能源政策依然重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)安全保供的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值有望持續(xù)凸顯。展望未來(lái)，雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入；容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)明確煤電基石地位，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，因而在電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中上漲。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控；同時(shí)煤電一體化企業(yè)依靠自有煤炭或高比例煤炭長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)，有望在穩(wěn)利潤(rùn)同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。電力運(yùn)營(yíng)商有望受益標(biāo)的：1）煤電一體化公司：新集能源、陜西能源、淮河能源等；2）全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；3）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；4）水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電；5）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益
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