>> 浙商證券-金山辦公(688111)2025年半年報點評報告：營收穩(wěn)健增長，WPS 365高增-250820
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,葉光亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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業(yè)績概覽：2025年上半年，公司實現(xiàn)營收26.57億元（同比+10.12%），歸母凈利潤7.47億元（同比+3.57%），扣非歸母凈利潤7.27億元（同比+5.77%）。25Q2單季營收13.56億元（同比+14.14%），歸母凈利潤3.44億元（同比2.82%），扣非歸母凈利潤3.37億元（同比+0.57%）。
營收符合預(yù)期，繼續(xù)加大AI研發(fā)投入
上半年，在WPS個人業(yè)務(wù)和WPS 365業(yè)務(wù)的帶動下，營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。凈利潤增速低于營收增速，主要受到研發(fā)投入加大的影響。
2025H1，主營毛利率為85.03%，整體保持穩(wěn)定。銷售/管理/研發(fā)費用率為18.01%、8.24%、36.07%，銷售和管理費用率略降，研發(fā)費用率提升明顯（+2.61pct）。研發(fā)投入明顯加大，主要是因為AI研發(fā)投入和人員薪酬增長。WPS 365業(yè)務(wù)高速增長，個人業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，SaaS化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成效顯著，特別是面向企業(yè)客戶的WPS 365業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，成為公司增長的核心引擎。
WPS 365業(yè)務(wù)：收入達(dá)3.09億元，同比大幅增長62.27%。公司持續(xù)鞏固在央國企領(lǐng)域的客戶優(yōu)勢，并成功拓展了中國聯(lián)通、長江三峽集團、中國寶武、蒙牛乳業(yè)等眾多行業(yè)標(biāo)桿客戶，產(chǎn)品市場影響力不斷提升。
WPS個人業(yè)務(wù)：收入為17.48億元，同比增長8.38%，保持穩(wěn)健增長。其中，國內(nèi)個人業(yè)務(wù)收入16.19億元，累計年度付費個人用戶數(shù)達(dá)4179萬，同比增長9.54%。海外個人業(yè)務(wù)初具規(guī)模，累計年度付費用戶數(shù)達(dá)189萬。
WPS軟件業(yè)務(wù)：收入為5.42億元，同比微降2.08%。公司積極參與政企國產(chǎn)化招標(biāo)，產(chǎn)品在流式及版式文檔市場占有率保持領(lǐng)先。
WPSAI提升用戶活躍度，月活數(shù)近3000萬
用戶規(guī)模持續(xù)擴大：截至2025年6月，主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)（MAU）達(dá)到6.51億，同比增長8.56%。其中，PC版MAU為3.05億，同比增長12.29%，增速顯著，AI普惠化策略有效提升了用戶活躍度。
WPSAI進展迅速：公司發(fā)布了WPSAI 3.0，并推出原生Office辦公智能體“WPS靈犀”，引領(lǐng)AI辦公新范式。上半年WPSAI月活用戶數(shù)已達(dá)2951萬。隨著AI改文檔，AIPPT、靈犀語音助手等創(chuàng)新功能的落地，預(yù)計下半年AI月活將實現(xiàn)快速增長，為付費轉(zhuǎn)化奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入60.95、72.97、87.42億元，同比增長19.02%、19.72%、19.80%；歸母凈利潤為19.65、23.85、28.83億元，同比增長19.44%、21.38%、20.87%。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
AI產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期、AI技術(shù)進步不及預(yù)期、信創(chuàng)推進不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險。
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