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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025Q1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.01億元，同比增長(zhǎng)6.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)9.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同比增長(zhǎng)10.72%。
　　WPS 365高速增長(zhǎng)，個(gè)人業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。1）WPS個(gè)人業(yè)務(wù)收入8.57億，同比增長(zhǎng)10.86%。公司專注于提升AI活躍用戶數(shù)，推動(dòng)用戶基數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。截至2025年3月31日，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.01億，同比增長(zhǎng)11.30%；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.46億，同比增長(zhǎng)5.14%。2）WPS 365業(yè)務(wù)收入1.51億元，同比增長(zhǎng)62.59%。WPS 365通過(guò)文檔、協(xié)作、AI三大能力，持續(xù)助力組織級(jí)客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)智化辦公，公司加速覆蓋民營(yíng)企業(yè)及地方國(guó)企，推動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。3）WPS軟件業(yè)務(wù)收入2.62億元，同比下降20.99%，主要受信創(chuàng)2025年新的采購(gòu)流程影響。
　　盈利能力持續(xù)提升，加大AI領(lǐng)域研發(fā)投入。2025Q1公司毛利率為85.96%，同比+1.16pct；扣非歸母凈利率29.95%，同比+1.22pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比下降0.92pct、1.22pct。公司持續(xù)加大在協(xié)作與AI領(lǐng)域的研發(fā)投入，25Q1研發(fā)費(fèi)用率36.13%，同比+3.1pct。
　　投資建議：公司以AI重塑辦公全流程應(yīng)用，有望帶來(lái)產(chǎn)品力和用戶付費(fèi)率的持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為59.04/69/81.4億元，歸母凈利潤(rùn)分別為19.26/22.96/26.93億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。