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事件：公司發(fā)布2025年第一季度報(bào)告，1Q2025公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.01億元，同比增長(zhǎng)6.22%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)9.75%；歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)3.90億元，同比增長(zhǎng)10.72%。
　　1Q2025增長(zhǎng)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。1Q2025公司實(shí)現(xiàn)毛利率85.96%，同比提升1.16pct；歸母凈利率30.95%，同比提升1.00pct，扣非歸母凈利率29.95%，同比提升1.22pct。1Q2025研發(fā)費(fèi)用率為36.13%，同比提升3.10pct，表明公司持續(xù)在AI等新技術(shù)方向保持投入；銷售費(fèi)用率為16.70%，同比減少0.92pct；管理費(fèi)用率為8.00%，同比減少1.22pct。
　　WPS個(gè)人業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，海外實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。1Q2025公司W(wǎng)PS個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.57億元，同比增長(zhǎng)10.86%。公司積極適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境變化，及時(shí)調(diào)整運(yùn)營(yíng)策略，專注于提升AI活躍用戶數(shù)，推動(dòng)用戶基數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)WPS個(gè)人業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，海外WPS個(gè)人業(yè)務(wù)通過本地化運(yùn)營(yíng)及差異化功能，收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。截至2025年3月31日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.47億人，同比增長(zhǎng)7.92%。其中，WPSOffice PC版月度活躍設(shè)備數(shù)3.01億人，同比增長(zhǎng)11.30%；WPSOffice移動(dòng)版月度活躍設(shè)備數(shù)3.46億人，同比增長(zhǎng)5.14%。
　　WPS 365打造企業(yè)智能生產(chǎn)力平臺(tái)，信創(chuàng)受采購(gòu)影響下滑。1Q2025公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.51億元，同比增長(zhǎng)62.59%。WPS 365通過文檔、協(xié)作、AI三大能力，持續(xù)助力組織級(jí)客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)智化辦公，公司加速覆蓋民營(yíng)企業(yè)及地方國(guó)企，推動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。由于受信創(chuàng)2025年新的采購(gòu)流程影響，1Q2025公司W(wǎng)PS軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.62億元，同比下降20.99%。
　　投資建議：我們持續(xù)看好公司新業(yè)務(wù)規(guī)劃與AI對(duì)公司產(chǎn)品力的跨越式提升。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)收入62.05、75.43、92.21億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.15、23.55、28.59億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PS分別為22.4x、18.4x、15.1x，PE分別為72.6x、59.04x、48.64x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；AI應(yīng)用研發(fā)落地不及預(yù)期；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期。