>> 財信證券-金山辦公(688111)2025年一季報點評：WPS 365延續(xù)高增，關(guān)注產(chǎn)品AI化、訂閱化進展-250424
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
大?。?/td>
| 761KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何晨 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
一季度業(yè)績平穩(wěn)增長。2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.01億元（yoy+6.22%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.03億元(yoy+9.75%)，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.90億元(yoy+10.72%)。Q1單季度公司毛利率為85.96%（yoy+1.16pct），凈利率為30.30%（yoy+0.48pct），銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別同比變動-0.92、-1.22、+1.03、+3.10pct。
WPS個人業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，專注于用戶基數(shù)及付費用戶數(shù)增長。Q1單季度公司W(wǎng)PS個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8.57億，同比增長10.86%。公司調(diào)整運營策略，專注于提升AI活躍用戶數(shù)，推動用戶基數(shù)及付費用戶數(shù)持續(xù)增長。截至2025年3月31日，WPS全球月活設(shè)備數(shù)達到6.47億，同比增長7.92%。其中PC版月活設(shè)備數(shù)3.01億，同比增長11.30%；移動版月活設(shè)備數(shù)3.46億，同比增長5.14%。
B端業(yè)務(wù)拆分為WPS軟件和WPS 365。2024年報之后，公司修改B端業(yè)務(wù)統(tǒng)計口徑，原有機構(gòu)訂閱和機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)閃PS軟件和WPS 365。其中，WPS軟件主要是以WPS客戶端、文檔中臺等為代表的軟件產(chǎn)品；WPS 365業(yè)務(wù)主要是包含WPSOffice、WPS協(xié)作及WPSAI企業(yè)版等產(chǎn)品的一站式AI辦公平臺。
WPS 365延續(xù)高增，WPS軟件業(yè)務(wù)受信創(chuàng)節(jié)奏影響明顯承壓。Q1單季度公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)收入1.51億元，同比增長62.59%，延續(xù)高速增長勢頭；WPS軟件業(yè)務(wù)收入2.62億元，同比下降20.99%，主要受信創(chuàng)2025年新的采購流程影響。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2025-2027實現(xiàn)營業(yè)收入61.83/74.51/89.23億元，同比增長20.73%/20.51%/19.76%；歸母凈利潤19.09/23.04/27.70億元，同比增長16.04%/20.71%/20.24%；EPS為4.13/4.98/5.99元，對應(yīng)當(dāng)前價格的PE為68/57/47倍。智能辦公作為核心的AI落地場景，公司產(chǎn)品仍具備較大的訂閱化、AI化發(fā)展?jié)摿ΓS持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)品功能及體驗不及預(yù)期風(fēng)險；辦公軟件行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；信創(chuàng)節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險；AI產(chǎn)品商業(yè)化落地進程不確定風(fēng)險；AI大模型技術(shù)研發(fā)迭代不確定風(fēng)險；海外AI產(chǎn)品進入國內(nèi)改變競爭格局風(fēng)險。
|
|
