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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布25Q1季報(bào)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。25Q1實(shí)現(xiàn)收入13.0億元，同比+6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元，同比+10%。受到信創(chuàng)采購(gòu)流程等影響，收入增速略低于預(yù)期。
　　個(gè)人業(yè)務(wù)及365均有較好表現(xiàn)，關(guān)注海外增量。公司個(gè)人業(yè)務(wù)收入8.6億元，同比+11%，受到24年開(kāi)始的AI客戶推廣優(yōu)惠影響，收入增速基本延續(xù)24年趨勢(shì)，預(yù)計(jì)后續(xù)隨客單價(jià)提升加速。此外，WPSOffice全球月活設(shè)備達(dá)到6.5億，同比+8%，后續(xù)借助AI產(chǎn)品能力提升，提升海外付費(fèi)轉(zhuǎn)化，后續(xù)為公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)打開(kāi)全新空間。
　　 WPS 365業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增。WPS 365業(yè)務(wù)收入1.5億元，同比+63%，在AI快速落地的場(chǎng)景增速得到明顯體現(xiàn)。
　　信創(chuàng)節(jié)奏影響WPS軟件業(yè)務(wù)收入。WPS軟件業(yè)務(wù)收入2.6億元，同比-21%，主要系信創(chuàng)采購(gòu)流程變化導(dǎo)致，拖累整體增速，預(yù)計(jì)逐季轉(zhuǎn)好。
　　合同負(fù)債同比提升。25Q1期末流動(dòng)負(fù)債中合同負(fù)債達(dá)到20.9億元，較24Q1末18.2億元有所提升。
　　 SaaS+信創(chuàng)+AI、估值有望進(jìn)一步提升。公司個(gè)人端業(yè)務(wù)具備海外增量，AI用戶數(shù)積累后拉動(dòng)量?jī)r(jià)齊升；B端WPS 365協(xié)同辦公效果拉動(dòng)國(guó)企民企增速；后續(xù)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期、自主可控支持政策對(duì)公司目前承壓的B端及G端業(yè)務(wù)均有積極推動(dòng)，此外，在風(fēng)險(xiǎn)偏好上行階段，稀缺的競(jìng)爭(zhēng)格局、可規(guī)?；纳虡I(yè)模式、廣闊的市場(chǎng)空間有望成為公司估值上行的重要支撐。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年實(shí)現(xiàn)收入60.4、72.1、87.0億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.2、23.2、28.2億元，基于公司在辦公+AI+SaaS領(lǐng)域的重要卡位優(yōu)勢(shì)，以及長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間，我們維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC產(chǎn)品應(yīng)用效果不達(dá)預(yù)期；行業(yè)巨頭以及新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)