>> 開源證券-金山辦公(688111)公司信息更新報告：Q2收入增速明顯回暖，WPS AI月活高速增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寶健,劉逍遙 |
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長期成長路徑清晰，維持“買入”評級
我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為18.79、21.87億元、25.40億元，對應(yīng)EPS分別為4.06、4.72、5.48元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為74.2、63.7、54.9倍。考慮公司W(wǎng)PSAI產(chǎn)品持續(xù)升級，有望打開成長空間，維持“買入”評級。
Q2收入增速明顯回暖，AI投入加大影響利潤增速
?。?）2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.57億元，同比增長10.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比增長3.57%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27億元，同比增長5.77%。其中，Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長14.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比下滑2.83%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.37億元，同比增長0.57%。（2）從收入結(jié)構(gòu)來看，上半年WPS個人業(yè)務(wù)收入為174,845.44萬元，同比增長8.38%，Q2增速較Q1有所下降；WPS 365業(yè)務(wù)收入為30,879.53萬元，同比增長62.27%，Q2增速與Q1基本持平；WPS軟件業(yè)務(wù)收入為54,160.71萬元，同比下降2.08%，Q2增速顯著回升，我們判斷主要由于信創(chuàng)增速回升所致。（3）上半年公司銷售毛利率為85.03%，同比提升0.11個百分點；銷售費用率、管理費用率和研發(fā)費用率分別為18.01%、8.24%、36.07%，同比變動-0.31、-0.82、+2.6個百分點。研發(fā)費用增長較快，主要由于公司重點加大了AI研發(fā)投入，2025年6月末公司研發(fā)人員共計3,533人，同比增長18.12%。（4）2025年6月末，公司合同負債+其他流動負債+其他非流動負債總額為32.81億元，較年初增長2.99%。此外，上半年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為為7.38億元，同比增長17.51%，表現(xiàn)較為亮眼。
WPSAI月活近3000萬，發(fā)布WPS靈犀由工具型應(yīng)用向協(xié)同智能體轉(zhuǎn)變
2025年上半年，公司發(fā)布WPSAI 3.0并推出原生Office辦公智能體，基于WPSAI 3.0，公司推出AI改文檔、靈犀語音助手、WPSAIPPT、WPS知識庫等全新功能。值得關(guān)注的是，公司W(wǎng)PSAI月活已達2,951萬，隨著上半年AI權(quán)益持續(xù)惠及用戶及AI新產(chǎn)品落地推廣，預(yù)計下半年AI月活將實現(xiàn)快速增長。
風(fēng)險提示：AI產(chǎn)品市場接受度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟影響下游客戶付費能力。
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