久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　香港中華煤氣公布2025年上半年業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.14億港元，同比增長(zhǎng)0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.64億港元，同比下降2.5%，剔除借貸匯兌損益影響后同比增長(zhǎng)5%，符合我們的預(yù)期。匯兌因素不影響實(shí)際現(xiàn)金流表現(xiàn)。公司擬派中期股息0.12港元/股，多年來(lái)保持年度派息0.35港元/股，以8月20日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，股息率4.97%。
　　香港業(yè)務(wù)量穩(wěn)利升，長(zhǎng)期仍有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。1H25香港燃?xì)怃N(xiāo)售量14935TJ，同比基本持平，居民用氣提升抵消了由于香港市民北上消費(fèi)增加的負(fù)面影響。2024年8月，多年未變的保養(yǎng)月費(fèi)調(diào)增0.5港元/月，基本定價(jià)也上漲0.013港元/MJ，價(jià)格提升后香港燃?xì)鈽I(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，1H25香港公用業(yè)務(wù)稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)提升6%至21.5億港元，為公司貢獻(xiàn)主要利潤(rùn)增量。展望未來(lái)，公司在香港地區(qū)調(diào)價(jià)自主性較強(qiáng)，且目前燃?xì)廨^電力性?xún)r(jià)比持續(xù)凸顯，看好燃?xì)鈨r(jià)格長(zhǎng)期仍具備提升空間。目前香港特區(qū)政府加快發(fā)展北部都會(huì)區(qū)，銷(xiāo)氣潛力有望達(dá)5,500TJ，長(zhǎng)周期為香港燃?xì)鈽I(yè)務(wù)提供增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　內(nèi)地業(yè)務(wù)毛差提升，接駁業(yè)務(wù)降幅可控。1H25年公司內(nèi)地燃?xì)饪備N(xiāo)氣量185.8億m3，同比微降0.3%，其中工業(yè)、商業(yè)、居民、分銷(xiāo)及發(fā)電銷(xiāo)氣量分別為76.3、28.2、47.4、33.9億m3，工業(yè)及居民增量基本抵消商業(yè)及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)下滑影響。1H25年公司城燃銷(xiāo)氣毛差0.54元/m3（+0.04元/m3）。尤其是居民氣銷(xiāo)售價(jià)格在平均成本下降0.06元/m3基礎(chǔ)上逆勢(shì)上漲0.04元/m3，居民順價(jià)落地提振盈利能力。氣源結(jié)構(gòu)方面，公司與“三桶油”長(zhǎng)協(xié)落地，同時(shí)鎖定大量海氣資源。在國(guó)際LNG供給增量逐步釋放，全球氣價(jià)逐步回落的背景下，公司有望持續(xù)降低綜合進(jìn)氣成本。接駁業(yè)務(wù)方面，1H25公司通過(guò)拓展鄉(xiāng)鎮(zhèn)及舊城區(qū)改造市場(chǎng)，有效控制接駁用戶(hù)數(shù)降幅。1H25公司完成居民接駁69.1萬(wàn)戶(hù)，同比小幅下降5%，整體來(lái)看接駁業(yè)務(wù)下降對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的沖擊影響較小。
　　延伸業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)增，引入戰(zhàn)投為業(yè)務(wù)成長(zhǎng)護(hù)航。1H25延伸業(yè)務(wù)稅后利潤(rùn)達(dá)2.5億港元，同比提升39%。公司延伸業(yè)務(wù)主體聚焦以智慧廚房、保險(xiǎn)和安全家居三大主線(xiàn)，服務(wù)邊界持續(xù)擴(kuò)張，并引入戰(zhàn)略投資者融資4500萬(wàn)美元。目前公司在內(nèi)地市場(chǎng)滲透率及利潤(rùn)率均偏低，我們看好公司利用香港市場(chǎng)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)為內(nèi)地市場(chǎng)賦能，加速提升延伸業(yè)務(wù)在內(nèi)地的滲透率，帶動(dòng)公司延伸業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)。
　　可再生能源持續(xù)發(fā)力，綠色燃料業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。1H25年，公司光伏發(fā)電量增長(zhǎng)44%至11.8億千瓦時(shí)，光伏業(yè)務(wù)、AuM（受托管理資產(chǎn)）交易及能碳服務(wù)凈利潤(rùn)合計(jì)1.72億港元，歸屬香港中華煤氣利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)6%。公司客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，可吸引資方共同開(kāi)發(fā)新能源項(xiàng)目，有效降低公司財(cái)務(wù)壓力與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)提升公司管理資產(chǎn)規(guī)模。綠色燃料業(yè)務(wù)方面上半年表現(xiàn)欠佳，稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-1.9億港元，主要受SAF上半年價(jià)格低迷影響。綠色甲醇方面，公司內(nèi)蒙古綠色甲醇廠(chǎng)產(chǎn)能持續(xù)提升，2028年有望達(dá)30萬(wàn)噸/年，同時(shí)公司與佛燃能源成立合資公司加快新產(chǎn)能建設(shè)。航空燃料方面，馬來(lái)西亞SAF新廠(chǎng)有望于下半年投產(chǎn)，同時(shí)隨著SAF市場(chǎng)價(jià)格逐步回升，2H25香港中華煤氣參股公司EcoCeres的產(chǎn)量及業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司香港及內(nèi)地銷(xiāo)氣主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，剔除匯兌因素影響后核心利潤(rùn)穩(wěn)步提升。我們維持2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至61.31、65.43、69.11億港元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為21.4、20.1、19.0倍。公司分紅高度穩(wěn)定，各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)中向好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣購(gòu)氣成本大幅上升，銷(xiāo)氣增速不及預(yù)期，新能源裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期