>> 平安證券-金山辦公(688111)上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，AI賦能效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大?。?/td>
| 808KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵,王佳一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司公告2025年半年度報告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.57億元，同比增長10.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比增長3.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27億元，同比增長5.77%。
平安觀點(diǎn)：
上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，WPS 365業(yè)務(wù)高速增長。1）收入端：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.57億元，同比增長10.12%。分業(yè)務(wù)來看，2024年上半年，公司W(wǎng)PS個人業(yè)務(wù)收入17.48億元，同比增長8.38%；WPS 365業(yè)務(wù)收入3.09億元，同比增長62.27%；WPS軟件業(yè)務(wù)收入5.42億元，同比下降2.08%。單二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元，同比增長14.14%，環(huán)比增長4.16%。2）利潤端：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比增長3.57%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.27億元，同比增長5.77%。公司上半年毛利率為85.03%，較上年同期提升0.12個百分點(diǎn)；歸母凈利潤率為28.12%，較上年同期下降1.78個百分點(diǎn)，主要由同期研發(fā)費(fèi)用率的提升所致。
公司不斷加大研發(fā)投入力度，持續(xù)鞏固核心技術(shù)優(yōu)勢。公司上半年期間費(fèi)用率為62.15%，較上年同期提升2個百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為18.01%/8.24%/36.07%，較上年同期分別變動-0.31/-0.82/+2.60個百分點(diǎn)。公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度。2022年-2025年半年度，公司研發(fā)費(fèi)用分別為13.31（+23.08%）/14.72（+10.60%）/16.96（+15.16%）/9.59億元（+18.70%），呈快速增長趨勢，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為34.27%/32.32%/33.11%/36.07%。截止上半年年末，公司研發(fā)人員共計3533人，同比增長18.12%，占總員工數(shù)比例約66%。公司不斷夯實(shí)在辦公軟件開發(fā)技術(shù)方面的競爭優(yōu)勢，持續(xù)鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。
個人業(yè)務(wù)月活穩(wěn)步提升，AI賦能效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。公司繼續(xù)提升國內(nèi)辦公軟件市占率，截至2025年6月30日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.51億，同比增長8.56%。其中，WPSOffice PC版/WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)分別為3.05億/3.46億，分別同比增長12.29%/5.48%。1）國內(nèi)方面：上半年，公司國內(nèi)WPS個人業(yè)務(wù)收入16.19億元，國內(nèi)累計年度付費(fèi)個人用戶數(shù)4179萬，同比增長9.54%。截至上半年年末，公司W(wǎng)PSAI月活已達(dá)2951萬，隨著上半年AI權(quán)益持續(xù)惠及用戶及AI新產(chǎn)品落地推廣，預(yù)計下半年AI月活將實(shí)現(xiàn)快速增長。2）海外方面：上半年，公司海外WPS個人業(yè)務(wù)收入1.29億元，累計年度付費(fèi)個人用戶數(shù)189萬。公司啟動新版WPS國際版研發(fā)，逐步實(shí)現(xiàn)國內(nèi)高價值功能遷移；公司在海外部署圖片、翻譯、校對等AI權(quán)益，收入拉動效果顯著。近期，公司發(fā)布WPSAI3.0并推出原生Office辦公智能體——WPS靈犀，率先定義并開啟國內(nèi)辦公智能體時代。隨著公司產(chǎn)品與AI能力的融合不斷深化，AI有望持續(xù)為公司發(fā)展賦能。
WPS 365業(yè)務(wù)增勢強(qiáng)勁，標(biāo)桿客戶開拓效果明顯。上半年，WPS 365業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高質(zhì)高速增長。WPS 365產(chǎn)品力大幅提升，公司不斷完善協(xié)作組件功能，推進(jìn)應(yīng)用開發(fā)迭代，同時提升全鏈路安全保障能力。隨著產(chǎn)品功能的不斷完善，公司順利推動重點(diǎn)領(lǐng)域客戶的協(xié)作產(chǎn)品替代。公司持續(xù)推進(jìn)WPS 365深入行業(yè)、場景，積極推動AI項(xiàng)目落地，并與頭部客戶進(jìn)行共創(chuàng)，以標(biāo)桿項(xiàng)目為牽引進(jìn)行復(fù)制推廣。上半年，憑借完善的產(chǎn)品力與高質(zhì)量的服務(wù)，公司新增的WPS 365標(biāo)桿客戶包括中國聯(lián)通、長江三峽集團(tuán)、中國電氣裝備集團(tuán)、中國寶武、中國銀聯(lián)、江蘇銀行、華大基因、金龍魚、蒙牛乳業(yè)、視源股份等知名企業(yè)。公司持續(xù)鞏固央國企領(lǐng)域客戶優(yōu)勢，加速覆蓋民營企業(yè)及地方國企，WPS 365產(chǎn)品市場影響力不斷提升，推動WPS 365業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司2025年半年度報告，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為18.97億元（前值為19.96億元）、22.56億元（前值為24.11億元）、26.96億元（前值為28.83億元）；EPS分別為4.10/4.87/5.82元，對應(yīng)2025年8月20日收盤價的PE分別為73.5/61.8/51.7倍。公司質(zhì)地優(yōu)良，多年堅(jiān)持不懈的研發(fā)投入形成深厚護(hù)城河，在國產(chǎn)基礎(chǔ)辦公軟件中處于領(lǐng)先地位?？紤]到公司龐大的月度活躍設(shè)備數(shù)，WPS個人業(yè)務(wù)將為公司未來發(fā)展帶來較大想象空間。公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長，未來發(fā)展可期。我們看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）軟件正版化進(jìn)程遲緩。知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及由此帶動的軟件正版化是公司產(chǎn)品推廣及變現(xiàn)的重要動力，若國內(nèi)軟件正版化推進(jìn)緩慢，將影響公司增長表現(xiàn)。2）會員ARPU值提升低于預(yù)期。公司智能辦公應(yīng)用WPSAI已于2024年4月正式開啟收費(fèi)模式，若WPSAI的推廣節(jié)奏不及預(yù)期，則公司W(wǎng)PS個人業(yè)務(wù)ARPU值提升將存在低于預(yù)期的風(fēng)險。3) WPS365的推廣進(jìn)度低于預(yù)期。當(dāng)前公司W(wǎng)PS 365業(yè)務(wù)高速增長，標(biāo)桿客戶開拓效果明顯，若后續(xù)WPS 365的用戶使用體驗(yàn)低于預(yù)期，則公司W(wǎng)PS 365的推廣進(jìn)度將存在低于預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
