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事件：8月17日，歐圣電氣發(fā)布2025年半年度報(bào)告。半年報(bào)顯示，2025年上半年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.78億元，同比增長(zhǎng)18.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)18.52%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)18.48%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.61億元，同比下降69.41%。
　　馬來(lái)西亞對(duì)美出貨磨合因素影響發(fā)貨節(jié)奏，H2有望恢復(fù)高增。馬來(lái)西亞工廠已于2025年5月進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。馬來(lái)西亞工廠的投產(chǎn)在有效降低貿(mào)易摩擦帶來(lái)的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為公司未來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。
　　非北美市場(chǎng)加速拓展，自有品牌滲透率提升，外延并購(gòu)助力歐洲市場(chǎng)突破。公司持續(xù)推進(jìn)全球化市場(chǎng)布局，以降低對(duì)單一市場(chǎng)的依賴(lài)。目前非美市場(chǎng)收入占比快速提升。公司在歐洲市場(chǎng)通過(guò)外延并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵突破。公司在Q2并表了德國(guó)子公司Producteers，成功切入博世（BOSCH）、喜利得（HILTI）等歐洲頭部客戶(hù)供應(yīng)鏈。
　　客戶(hù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升。我們認(rèn)為公司Q2毛利率顯著提升或因?yàn)楦吒郊又诞a(chǎn)品占比逐漸提升和自有品牌的增長(zhǎng)。公司護(hù)理機(jī)器人產(chǎn)品近期入選工信部《智能養(yǎng)老服務(wù)機(jī)器人結(jié)對(duì)攻關(guān)與場(chǎng)景應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目公示名單》，有望成為公司未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議及盈利預(yù)測(cè)：歐圣電氣的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)供應(yīng)能力及海外業(yè)務(wù)渠道優(yōu)勢(shì)顯著，25年馬來(lái)西亞工廠投產(chǎn)有望突破產(chǎn)能瓶頸，新市場(chǎng)及新品類(lèi)業(yè)務(wù)或?qū)⒇暙I(xiàn)新增量。預(yù)計(jì)公司2025-2027年能夠?qū)崿F(xiàn)收入22.45/30.59/39.98億元，同比增速分別為27.27%/36.27%/30.67%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.27/4.45/5.55億元，同比增速分別為29.01%/36.13%/24.75%，對(duì)應(yīng)PE分別為25.80X/18.95X/15.19X。我們認(rèn)為公司的全球化供應(yīng)鏈能力及海外渠道壁壘具有強(qiáng)alpha屬性，短期波動(dòng)不擾長(zhǎng)期增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求波動(dòng)，貿(mào)易摩擦&政策風(fēng)險(xiǎn)，原材料&海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能落地不及預(yù)期，新市場(chǎng)&新品類(lèi)開(kāi)拓不及預(yù)期。