>> 招商證券-福耀玻璃(600660)2025Q2業(yè)績超預(yù)期，盈利能力顯著優(yōu)化-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,陸乾隆 |
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營收利潤雙增長，現(xiàn)金流質(zhì)量保持穩(wěn)健。營收利潤雙增長，毛利率提升顯效益。扣除特殊因素，內(nèi)生增長質(zhì)量顯著。資本開支大幅增加，多個項目同步推進。高附加值玻璃產(chǎn)品占比持續(xù)提升。存貨周轉(zhuǎn)效率提升，浮法玻璃改善明顯。強化質(zhì)量管控，全球化布局提升交付能力。
營收利潤雙增長，現(xiàn)金流質(zhì)量保持穩(wěn)健。2025H1，公司營業(yè)收入214.47億元，同比增長16.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤48.05億元，同比增長37.33%，扣非歸母凈利潤47.07億元，同比增長31.61%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達53.54億元，同比大幅增長61.02%，收現(xiàn)比維持0.99的高位，現(xiàn)金流質(zhì)量保持穩(wěn)健。
二季度業(yè)績超預(yù)期。2025Q2，公司營業(yè)收入達到115.37億元，同比增長21.39%，環(huán)比增長16.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤27.75億元，同比增長31.45%，環(huán)比增長36.70%；扣非歸母凈利潤27.20億元，同比增長32.13%，環(huán)比增長36.72%。
扣除特殊因素，內(nèi)生增長質(zhì)量顯著。2025年上半年度，公司利潤總額比上年同期增長40.46%，若扣除下列因素影響，則本報告期利潤總額比上年同期增長20.75%：1）本報告期匯兌收益人民幣6.02億元，上年同期匯兌損失人民幣0.14億元，使本報告期利潤總額比上年同期增加人民幣6.16億元；2）本報告期投資收益損失同比減少人民幣1.97億元，主因2024年同期太原金諾實業(yè)有限公司終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓約定導(dǎo)致投資損失集中確認。扣除上述影響后，利潤總額內(nèi)生增長質(zhì)量顯著，反映主營業(yè)務(wù)的盈利能力提升。
資本開支大幅增加，多個項目同步推進。2025年上半年，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為人民幣28.61億元，其中福耀美國汽車玻璃項目資本性支出約人民幣4.70億元、安徽配套汽玻、安徽配件汽玻及安徽浮法項目資本性支出約人民幣7.90億元、福建配套玻璃項目資本性支出約人民幣5.28億元。其中二季度資本開支16.31億元，環(huán)比增加32.60%。
高附加值玻璃產(chǎn)品占比持續(xù)提升。智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、鋼化夾層玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，占比較上年同期上升4.81個百分點。
存貨周轉(zhuǎn)效率提升，浮法玻璃改善明顯。上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)82天，上年同期84天，其中汽車玻璃存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持60天，浮法玻璃存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)96天，較上年同期107天顯著壓縮11天。
強化質(zhì)量管控，全球化布局提升交付能力。作為汽車玻璃行業(yè)的頭部企業(yè)，量價齊升，虹吸效應(yīng)持續(xù)增強，盈利能力進一步突破。2025年上半年，公司聚焦經(jīng)營戰(zhàn)略核心，依托“市場導(dǎo)向+技術(shù)創(chuàng)新”雙輪驅(qū)動深化競爭力構(gòu)建：1）強化全流程質(zhì)量管控體系，嚴格執(zhí)行自工序完結(jié)機制并推行“質(zhì)量一票否決制”，以卓越品質(zhì)鞏固客戶黏性；2）推進智能制造全球化布局，加速合肥、福清等基地建設(shè)，同步在歐美地區(qū)投建本地化產(chǎn)能，通過柔性生產(chǎn)與規(guī)模效應(yīng)提升全球交付能力；3）加速高附加值產(chǎn)品迭代，智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃等高技術(shù)產(chǎn)品占比同比提升4.81個百分點，推動營業(yè)收入達214.47億元（同比+16.94%），歸母凈利潤同比增長37.33%至48.05億元；4）深化客戶協(xié)同機制，通過鐵三角管理整合研發(fā)、采購與質(zhì)量資源，構(gòu)建適配不同定位的產(chǎn)品品牌文化，并依托數(shù)字化中臺實現(xiàn)全流程服務(wù)升級；5）推進人才梯隊國際化轉(zhuǎn)型，強化技術(shù)工人培養(yǎng)與傳幫帶體系，支撐知識型團隊可持續(xù)發(fā)展。
投資建議：公司高附加值產(chǎn)品占比不斷提升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化，增長確定性強，業(yè)績能見度高，全球市占率穩(wěn)步提升，行業(yè)龍頭地位凸顯，行穩(wěn)致遠，鑒于上半年業(yè)績超預(yù)期主要系核心經(jīng)營能力優(yōu)化，我們上修2025年歸母凈利潤至95.52億元（原為89.67億元），預(yù)計2026、2027年歸母凈利潤分別為108.09、124.95億元，分別對應(yīng)16.8、14.8、12.8 XPE，持續(xù)強烈推薦！
風險提示：1、宏觀經(jīng)濟風險；2、新增產(chǎn)品利用率不飽和風險。
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