>> 東吳證券-福耀玻璃(600660)2025年半年報點評：2025Q2業(yè)績超預期，汽玻龍頭強者恒強-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
616KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,劉力宇 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.47億元，同比增長16.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.05億元，同比增長37.33%。其中，2025Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.37億元，同比增長21.39%，環(huán)比增長16.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤27.75億元，同比增長31.47%，環(huán)比增長36.72%。公司2025Q2業(yè)績超出我們的預期。
公司2025Q2業(yè)績超預期，毛利率環(huán)比顯著提升。營收端，2025Q2單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.37億元，同比增長21.39%，環(huán)比增長16.42%。公司營收同比增速持續(xù)跑贏全球汽車行業(yè)，體現(xiàn)出公司作為全球汽車玻璃龍頭企業(yè)的強大競爭優(yōu)勢和虹吸效應。毛利率方面，公司2025Q2單季度毛利率為38.49%，環(huán)比大幅提升3.08個百分點，提升明顯，預計主要系公司產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模效應+公司持續(xù)推進降本增效措施。期間費用方面，公司2025Q2單季度期間費用率為9.63%，環(huán)比下降1.01個百分點，主要系匯兌收益導致財務費用率環(huán)比下降所致。歸母凈利潤方面，公司2025Q2單季度歸母凈利潤為27.75億元，環(huán)比增長36.72%；對應歸母凈利率24.05%，環(huán)比大幅提升3.57個百分點。
全球汽車玻璃行業(yè)龍頭，份額提升+單車ASP增長推動公司持續(xù)發(fā)展向上。1）份額方面，全球汽玻行業(yè)格局集中，三家主要競爭對手汽玻業(yè)務盈利水平均處在較低水平，資本開支和業(yè)務擴張的意愿較低。而福耀汽玻業(yè)務盈利能力遠超對手，且正處于第三輪資本開支周期，隨著后續(xù)美國擴產(chǎn)項目、福清出口基地和福耀合肥基地等產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司全球份額有望實現(xiàn)進一步提升。2）單車ASP方面，隨著汽車智能化的持續(xù)發(fā)展，汽車玻璃的功能也在持續(xù)升級，HUD前擋、全景天幕（集成鍍膜、調光等功能）、雙層邊窗等高附加值產(chǎn)品滲透率的提升持續(xù)推動汽玻行業(yè)和公司單車配套價值量增長。
盈利預測與投資評級：考慮到公司2025Q2盈利能力提升超預期，我們將公司2025-2027年的歸母凈利潤預測從88.35億元/103.88億元/121.77億元上調至98.52億元/111.63億元/130.89億元，對應的EPS分別為3.77元、4.28元、5.02元，市盈率分別為17.14倍、15.13倍、12.90倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格、能源價格以及海運費上漲超預期；汽車行業(yè)銷量不及預期；新建產(chǎn)能爬坡不及預期。
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