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公司發(fā)布2025中報(bào)，維持行業(yè)龍頭地位增長(zhǎng)水平，收入符合預(yù)期
　　德賽西威2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.44億元，同比+25.25%，歸母凈利潤(rùn)12.23億元，同比+45.82%；其中2025Q2，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.52億元，環(huán)比+15.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.40億元，同比+41.1%。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)持續(xù)釋放，我們維持公司業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)27.2/34.7/44.9億元，對(duì)應(yīng)EPS4.90/6.26/8.10，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE24.2/19.0/14.7倍，海外業(yè)務(wù)未來(lái)有望逐步貢獻(xiàn)彈性，Q2業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　三大業(yè)務(wù)營(yíng)收增幅顯著，費(fèi)用管控及營(yíng)運(yùn)效率持續(xù)提升
　　分產(chǎn)品來(lái)看，2025H1座艙業(yè)務(wù)收入94.59億元，同比+18.76%；智駕業(yè)務(wù)收入41.47億元，同比+55.49%，在智駕滲透率快速提升趨勢(shì)下持續(xù)保持高增長(zhǎng)。毛利率端保持穩(wěn)健，得益于新客戶獲取疊加上游原材料成本管控效果顯著，Q1/Q2單季度毛利率分別為20.52%和20.16%，同比+1.18/-1.09pct，上半年智駕業(yè)務(wù)毛利率19.74%，同比+0.94pct，座艙業(yè)務(wù)毛利率19.75%，同比+0.52pct；費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)/管理優(yōu)化帶來(lái)的費(fèi)用控制效果顯著，二季度銷(xiāo)售費(fèi)用率+0.35pct，其余費(fèi)用率均下降，整體費(fèi)用率下降1.15pct。
　　持續(xù)受益汽車(chē)智能化浪潮，國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)深入
　　第四代座艙在理想、小米、吉利等頭部車(chē)企量產(chǎn)，受益芯片和功能不斷迭代業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)健。HUD產(chǎn)品首次量產(chǎn)，拿下上汽通用、廣汽、東風(fēng)日產(chǎn)等訂單。智駕業(yè)務(wù)高性能版本持續(xù)獲取新訂單領(lǐng)先地位穩(wěn)固。此外輕量級(jí)方案也持續(xù)獲取廣豐、奇瑞等定點(diǎn)。公司4月發(fā)布全棧輔助駕駛解決方案，推進(jìn)高階算法研發(fā)和艙駕融合方案落地?？蛻舳瞬粩鄬?shí)現(xiàn)突破，近期與東風(fēng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞“國(guó)產(chǎn)化、車(chē)路云、供應(yīng)鏈”等多維度展開(kāi)合作。公司海外布局初顯成效，上半年境外收入10.38億元，同比+36.82%，印尼/墨西哥產(chǎn)能開(kāi)始量產(chǎn)，西班牙工廠預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)；客戶端獲取大眾、豐田新項(xiàng)目定點(diǎn)，突破雷諾、本田等白點(diǎn)客戶。此外，積極探索無(wú)人配送、機(jī)器人和智慧交通等AI+領(lǐng)域，打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、行業(yè)需求不及預(yù)期、技術(shù)迭代不及預(yù)期。