>> 華金證券-駿鼎達(dá)(301538)二季度盈利端邊際改善，業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定向好可期-250820
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
事件內(nèi)容：8月18日盤后，公司披露2025年中期報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，同比增長(zhǎng)31.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)17.70%。
汽車等領(lǐng)域業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，驅(qū)動(dòng)2025年上半年公司營業(yè)收入及凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元、同比增長(zhǎng)31.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.95億元、同比增長(zhǎng)17.70%。1）公司收入端穩(wěn)步抬升，主要與汽車行業(yè)、通訊電子、工程機(jī)械三大主要應(yīng)用領(lǐng)域需求增長(zhǎng)相關(guān)；以收入占比68%的汽車行業(yè)來看，2025H1公司來源于汽車行業(yè)客戶的銷售收入同比增長(zhǎng)43.32%、其中來自新能源汽車行業(yè)客戶的銷售收入同比增長(zhǎng)54.70%。2）公司利潤(rùn)端同步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速略低于營收增速；預(yù)計(jì)是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素帶來的毛利率波動(dòng)，2025H1公司毛利率為41.03%、較2024H1毛利率46.91%有所下行。
2025Q2公司單季度營業(yè)收入及凈利潤(rùn)均表現(xiàn)優(yōu)良。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)單季度營收2.49億元、同比上行25.59%、基本延續(xù)了第一季度營收的較快增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)單季度歸母凈利潤(rùn)0.48億元、同比上行36.66%、較第一季凈利潤(rùn)增速提升33.42個(gè)百分點(diǎn)。1）在第二季度汽車銷量穩(wěn)步攀升的背景下，公司收入端維持良好增勢(shì)；根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年4-6月我國汽車銷量較2024年同期增長(zhǎng)11.64%。2）在降本增效持續(xù)推進(jìn)的背景下，公司第二季度凈利潤(rùn)較第一季度明顯修復(fù)、凈利潤(rùn)增速有所回升。一方面，公司第二季度毛利率達(dá)42.31%、較第一季度毛利率抬升2.68個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，公司第二季度銷售費(fèi)用率5.65%、較第一季度銷售費(fèi)用率6.16%略有下降。
展望2025全年，公司汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，帶動(dòng)整體經(jīng)營穩(wěn)步向好。1）我國汽車銷量有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；根據(jù)公司2025年半年報(bào)援引的中汽協(xié)預(yù)測(cè)顯示，2025年我國汽車總銷量預(yù)計(jì)達(dá)3290萬輛、同比增長(zhǎng)4.70%，其中新能源汽車銷售預(yù)計(jì)達(dá)1600萬輛、同比增長(zhǎng)24.40%。2）公司在車用功能性保護(hù)套管市場(chǎng)的供應(yīng)份額穩(wěn)步提升；對(duì)比2025年1-6月我國汽車總銷量同比增長(zhǎng)11.40%，公司2025年1-6月來自汽車行業(yè)的銷售收入同比增長(zhǎng)43.32%、遠(yuǎn)高于行業(yè)增速。3）公司持續(xù)推進(jìn)新客戶開拓；2025上半年成功通過北京某新勢(shì)力車主機(jī)廠的認(rèn)可，紡織套管和擠出套管等功能性保護(hù)材料亦獲得了Stellantis主機(jī)廠的認(rèn)可。4）公司進(jìn)一步完善海外市場(chǎng)布局；墨西哥捷卡富生產(chǎn)基地已于2024年11月進(jìn)入投產(chǎn)階段，摩洛哥子公司的境外投資備案ODI手續(xù)也已完成，同時(shí)公司正探索設(shè)立覆蓋東南亞（如：泰國、越南等）等境外區(qū)域銷售網(wǎng)點(diǎn)、倉庫和制造工廠的可行性。
公司積極拓展人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療等新興應(yīng)用場(chǎng)景，為企業(yè)未來經(jīng)營向好奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1）低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人等新興行業(yè)蓬勃發(fā)展，蘊(yùn)含較大成長(zhǎng)潛力。公司在功能性高分子材料保護(hù)套管領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備與場(chǎng)景化應(yīng)用能力，能夠契合低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、飛行汽車等新興產(chǎn)業(yè)的部分需求；如人形機(jī)器人方面，公司產(chǎn)品可應(yīng)用于人形機(jī)器人的靈巧手、線束系統(tǒng)等，主要起到耐磨等作用，目前在研產(chǎn)品仍處于測(cè)試和驗(yàn)證階段，個(gè)別樣品交付下游客戶后亦處于驗(yàn)證階段；如無人機(jī)方面，公司為農(nóng)業(yè)無人機(jī)泵閥管路提供輕量化、抗農(nóng)藥侵蝕保護(hù)套；如飛行汽車方面，公司為飛行汽車提供抗震耐磨解決方案等。后續(xù)，公司將聚焦相關(guān)行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)、共同探索功能性保護(hù)套管的適配應(yīng)用、進(jìn)而拓寬其使用場(chǎng)景。2）醫(yī)療行業(yè)是公司近年來重點(diǎn)拓展的新市場(chǎng)之一，醫(yī)用功能性保護(hù)套管擁有較為廣闊的市場(chǎng)前景?，F(xiàn)階段，公司專注于該行業(yè)的精密醫(yī)療導(dǎo)管設(shè)計(jì)，研發(fā)以及導(dǎo)管加工和組裝，向下游客戶提供醫(yī)療導(dǎo)管等，2025年上半年來自醫(yī)療領(lǐng)域的營收達(dá)200多萬元。據(jù)公司2025年6月公告披露，公司全資子公司江門駿鼎達(dá)已通過醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并建有十萬級(jí)無塵車間、百萬級(jí)潔凈車間，為后續(xù)醫(yī)療領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展提供有力保障。
投資建議：公司2025年上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期；展望2025全年，公司汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭，助推經(jīng)營預(yù)期向好。長(zhǎng)期來看，公司是國內(nèi)少數(shù)同時(shí)進(jìn)入國產(chǎn)、合資與外資品牌主機(jī)廠供應(yīng)鏈體系的功能性保護(hù)套管企業(yè)之一，供應(yīng)份額穩(wěn)步提升；同時(shí)，依托在功能性保護(hù)套管領(lǐng)域較為領(lǐng)先的行業(yè)地位，積極拓展人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療等新興應(yīng)用場(chǎng)景，業(yè)務(wù)發(fā)展空間有望進(jìn)一步打開。我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為10.87億元、13.42億元、16.38億元，同比增速分別為25.7%、23.4%、22.1%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為2.18億元、2.72億元、3.34億元，同比增速分別為23.9%、24.7%、22.9%；對(duì)應(yīng)EPS分別為2.78元、3.47元、4.26元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.3x、21.1x、17.2x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)景氣度風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲或不能及時(shí)供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。
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