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事件：8月10日，由中國(guó)中鐵股份有限公司指導(dǎo)、中鐵隧道局集團(tuán)有限公司主辦的盾構(gòu)/TBM大數(shù)據(jù)挖掘共同體成立大會(huì)暨隧道與地下空間領(lǐng)域垂直大模型發(fā)布會(huì)在鄭州舉行，標(biāo)志著隧道建造已經(jīng)進(jìn)入“AI+”時(shí)代。
　　鐵路基建龍頭，傳統(tǒng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。中國(guó)中鐵前身為1950年成立的中國(guó)鐵道部工程總局和設(shè)計(jì)總局，2007年上市，先后參與建設(shè)中國(guó)鐵路總里程的2/3以上，建成90%的中國(guó)電氣化鐵路，參與建設(shè)中國(guó)高速公路總里程的1/8，建設(shè)中國(guó)3/5的城市軌道工程等。2024年公司基建、地產(chǎn)開發(fā)、裝備制造、設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)收入分別占比85.57%、4.16%、2.14%、1.50%，其中基建業(yè)務(wù)中市政、鐵路、公路分別占比44.85%、25.89%、14.82%。
　　雅下水電站開工、新藏鐵路公司成立，公司均有望重點(diǎn)受益。7月19日，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式舉行，總投資約1.2萬(wàn)億元，工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，通過開鑿巨型隧洞將部分江水引流。公司上世紀(jì)50年代初就參與西藏地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，承建了舉世矚目的青藏鐵路、拉林鐵路、拉日鐵路、那拉高速、拉薩市旁多引水工程等重大工程。同時(shí)公司是全球領(lǐng)先的盾構(gòu)機(jī)/TBM研發(fā)制造商，隧道掘進(jìn)機(jī)海外市場(chǎng)占有率位列全球第二，有望充分發(fā)揮裝備優(yōu)勢(shì)。8月7日，新藏鐵路有限公司成立，注冊(cè)資本950億元。新藏鐵路全長(zhǎng)1980公里，按照川藏鐵路單公里造價(jià)1.74億元計(jì)算，項(xiàng)目總投資估算約3445億元。公司是川藏鐵路的主要建設(shè)者之一，具備豐富的高原施工經(jīng)驗(yàn)，同樣重點(diǎn)受益。
　　境外新簽高速增長(zhǎng)，“第二曲線”加力擴(kuò)圍。2024年公司境外新簽2209.0億元，同增10.6%；境外營(yíng)收686.44億元，同增10.26%。2025H1境外新簽1248.7億元，同增51.6%。此外，公司2024年“第二曲線”新簽4257億元，同增11%，加快進(jìn)軍水利水電、清潔能源、生態(tài)環(huán)保市場(chǎng)，多元發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為279.14、286.83、295.14億元，EPS分別為1.13、1.16、1.19元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。