>> 西部證券-中國中冶(601618)跟蹤點評：冶金工程龍頭，礦產(chǎn)資源價值有望重估-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張欣劼,郭好格 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：8月2日，由中冶集團銅鋅有限公司和江西銅業(yè)股份有限公司組成的投資聯(lián)合體共同開發(fā)的阿富汗艾娜克銅礦項目進礦道路竣工并順利通車。
全球最大最強的冶金建設(shè)承包商，隸屬中國五礦。中國中冶是中國鋼鐵工業(yè)的開拓者和主力軍，1948年投身“中國鋼鐵工業(yè)的搖籃”鞍鋼的建設(shè)，并建設(shè)武鋼、包鋼、太鋼、攀鋼、寶鋼等，2009年9月在上海、香港兩地上市；占據(jù)國內(nèi)冶金市場的絕大部分份額，全球份額遠超其他競爭對手。2015年12月，中冶集團與中國五礦實施戰(zhàn)略重組，目前公司隸屬于中國五礦，截至2025Q1，控股股東中國五礦及其一致行動人合計持股49.18%。
中長期目標(biāo)提升核心冶金業(yè)務(wù)占比，毛利率提升可期。公司形成“一核心兩主體五特色”多元業(yè)務(wù)體系，即冶金建設(shè)為“核心”，房建和市政基建為“主體”，礦產(chǎn)資源和新型材料等業(yè)務(wù)為“特色”，2024年公司冶金建設(shè)、房建和市政基建、特色業(yè)務(wù)、綜合地產(chǎn)營收占比分別19.5%、70.3%、6.8%、3.4%。公司制定“五五”戰(zhàn)略目標(biāo)：中長期核心業(yè)務(wù)冶金建設(shè)與特色業(yè)務(wù)、房建和市政基建業(yè)務(wù)各占比50%左右，走高端化路線，冶金和特色業(yè)務(wù)毛利率更高。
艾娜克銅礦項目開采工程將要啟動，公司礦產(chǎn)價值有望重估。截至24年末，公司擁有3個在產(chǎn)礦產(chǎn)項目，包括巴布亞新幾內(nèi)亞瑞木鎳鈷礦（鎳、鈷資源量分別184.2、20.9萬噸）、巴基斯坦山達克銅金礦（銅資源量180.9萬噸）、巴基斯坦杜達鉛鋅礦（鉛、鋅資源量分別32.11、64.29萬噸），三項目合計營收54.7億元，歸屬中方利潤總額9.13億元（占公司利潤總額9.87%），合計利潤總額/營業(yè)收入16.69%，遠超公司2024年利潤總額/營業(yè)收入1.68%；以及2個未開發(fā)礦產(chǎn)項目，巴基斯坦錫亞迪克銅礦（銅資源量378萬噸）和阿富汗艾娜克銅礦（銅資源量1236萬噸且品位高，是世界級特大型銅礦床之一，公司持股75%），艾娜克銅礦有望今年年底啟動開采工程。
投資建議：我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為67.49、70.54、73.59億元，EPS分別為0.33、0.34、0.36元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，礦產(chǎn)資源價格風(fēng)險，海外經(jīng)營風(fēng)險。
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