>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：微妙的變化-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大小： |
1258KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
8月21日，股市情緒微妙變化，大盤品種相對穩(wěn)健，中小盤開始調(diào)整；股債蹺蹺板下，債市收益率順勢大幅下行，30年國債下行3.15bp。
國內(nèi)商品市場經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后企穩(wěn)，整體呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)、波動收斂格局。其中工業(yè)硅、燒堿領(lǐng)漲，分別收高3.7%和3.3%，其余品種則漲跌幅有限，整體波動在1%左右，而焦煤、純堿、焦炭延續(xù)弱勢，分別收跌1.5%、1.1%和1.0%。A股方面，或受晚間豬肉收儲政策的提前發(fā)酵影響，生豬養(yǎng)殖板塊大漲3.00%，此外石油石化、煤炭分別上漲1.39%、0.72%，而光伏設(shè)備、鋰電板塊則小幅收跌0.90%、0.71%。
碳酸鋰情緒顯著緩和，價格回歸基本面交易。在經(jīng)歷前兩日恐慌性拋售后，碳酸鋰今日僅微跌0.2%，市場情緒顯著緩和。宜春銀鋰的復(fù)產(chǎn)緩解了極端的供應(yīng)短缺預(yù)期，當(dāng)前價格逐步擺脫情緒擾動，轉(zhuǎn)向?qū)ΜF(xiàn)貨市場供需格局的定價。
雙焦、多晶硅現(xiàn)貨提價落地，短期支撐顯現(xiàn)。焦炭第七輪提價已被河北、天津等地部分鋼廠接受，疊加鐵水產(chǎn)量維持240萬噸/日高位，原料剛需支撐仍在。盡管北京及周邊短期停工預(yù)期壓制遠端需求，但限產(chǎn)時長有限、鋼廠利潤尚可，預(yù)計產(chǎn)量回落幅度可控，焦煤價格短期或維持震蕩。多晶硅現(xiàn)貨價格全線上調(diào)，產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”初見成效。在終端需求平淡背景下，硅料與硅片同步提價，反映行業(yè)前期減產(chǎn)挺價策略正向價格端傳導(dǎo)，供需失衡有望逐步緩解，釋放積極信號。
市場微觀結(jié)構(gòu)顯示多空雙方目前均較為謹(jǐn)慎。從期現(xiàn)價差來看，多晶硅因現(xiàn)貨提價，其期貨升水幅度已從昨日的8.1%大幅收斂至1.0%，接近平水。而焦煤的期貨貼水（期貨低于現(xiàn)貨）則從-2.3%擴大至-3.6%，顯示期貨市場對焦煤后市仍偏謹(jǐn)慎。從期限結(jié)構(gòu)與持倉來看，遠近月價差結(jié)構(gòu)分化，頭部品種的多空持倉比整體變化不大，均表明市場在當(dāng)前位置缺乏一致性的方向預(yù)期。
總體來看，商品市場在經(jīng)歷快速回調(diào)后，逐漸進入一個多空力量相對均衡的震蕩觀察期。市場的交易邏輯正從情緒驅(qū)動，逐步回歸到對各品種自身基本面的審視。
央行連續(xù)呵護下，資金面壓力緩釋。稅期資金面超預(yù)期收斂，央行持續(xù)呵護流動性，今日繼續(xù)凈投放1243億元。15日以來，央行累計通過逆回購凈投放1.36萬億元資金。在此背景下，日內(nèi)資金面由緊轉(zhuǎn)松。非銀隔夜利率開于1.60%-1.65%，央行凈投放之后，資金情緒邊際回暖，隔夜資金價格連續(xù)下臺階，尾盤收至1.48%-1.50%。全天加權(quán)，R001、R007較昨日下行5、4bp，分別至1.51%、1.54%。不過，存單一級市場仍在提價，據(jù)各銀行8月22日招標(biāo)結(jié)果，國股行各期限存單加權(quán)發(fā)行利率升至1.63%，前一日為1.60%。
長端利率一掃前些日的陰霾，走出了大幅下行行情。一方面，股市行情由小微票轉(zhuǎn)向大票，顯示出市場風(fēng)險偏好下降，對債市情緒的壓制減弱；另一方面，伴隨近期債市收益率連續(xù)調(diào)整至高位，多頭反攻情緒顯著變強。之前跌幅較大的品種，比如10年國開和30年國債，下行幅度更大。
往后看，22日不免稅的10年和30年國債首次上市，其中10年新發(fā)1540億元，較7月4日的續(xù)發(fā)規(guī)模（1310億元）增大，30年規(guī)模830億元，之前持平。預(yù)計央行會繼續(xù)呵護資金面，為國債發(fā)行保駕護航。
對于長端來說，多頭反攻情緒崛起，這一輪調(diào)整的頂部或已形成。不過當(dāng)前債市仍然沒有擺脫股市的情緒壓制，伴隨股票走勢的漲跌起伏，長端利率可能仍有顛簸。后續(xù)如果債市主線轉(zhuǎn)向降息預(yù)期發(fā)酵，則有望走出獨立于股市表現(xiàn)的行情。
權(quán)益行情震蕩，萬得全A下跌0.13%，全天成交額2.46萬億元，較昨日（8月20日）小幅放量119億元。日內(nèi)來看，行情一波三折，上午走強，下午回調(diào)，最后尾盤反彈?；仡欀芤灰詠淼男星?，市場博弈難度增大，經(jīng)常出現(xiàn)先走強后調(diào)整，然后再拉升的情況。換言之，行情節(jié)奏與此前的穩(wěn)步上漲相比已有所區(qū)別，其中成交縮量或是主要原因。周一成交額創(chuàng)全年記錄（2.81萬億元），在沒有重大利好的情況下，后續(xù)成交難免縮量，同時行情上漲的流暢度隨之下降。不過，成交額的絕對值仍處于年內(nèi)相對高位，指向資金參與情緒相對積極，僅通過半日的調(diào)整來推測行情是否會趨弱，并沒有十足的把握。
股票型ETF資金大幅流出，8月20日凈流出68億元，表明機構(gòu)資金兌現(xiàn)傾向較強，這與8月15-18日“越漲越買”的情況明顯不同。同時，融資余額進一步增長，8月20日融資余額增加154億元至2.13萬億元，符合杠桿資金高風(fēng)偏的特性。此外，市場隱含波動率下降，滬300ETFIV今日下跌1.20%。近期隱含波動率忽上忽下，主要反映市場投機情緒反復(fù)波動。不過，該指數(shù)并沒有呈現(xiàn)趨勢性的變化，提供的信息比較有限。
板塊補漲行情延續(xù)。紅利品種走強，一方面可以理解為資金暫時避險，另一方面也可以理解為資金高低切。在6月23日以來的行情中，SW銀行和電力指數(shù)的漲跌幅僅為-0.83%和2.43%，在白酒的補漲行情發(fā)生波動后，銀行&電力接力，同樣是補漲行情的延續(xù)。而高位的科技品種集體回調(diào)，Wind人工智能、SW半導(dǎo)體、SW機器人指數(shù)分別跌0.44%、0.50%、1.51%。此外，穩(wěn)定幣走強，Wind穩(wěn)定幣指數(shù)上漲2.73%，
|
|
