>> 中泰證券-巴比食品(605338)2025年半年報點評：收入利潤增速環(huán)比提升，經(jīng)營效益持續(xù)向好-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊欣慰 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報。25 H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元（同增9.31%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元（同增18.08%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.01億元（同增15.29%）。其中，25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.65億元（同增13.50%）；實現(xiàn)歸母凈利潤9,445.53萬元（同增31.42%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6,230.57萬元（同增24.28%）。
收入端，加盟業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)容，收入增速持續(xù)攀升。25 H1，公司面米/餡料/外購食品/包裝及輔料/服務(wù)類收入分別同比+6.58%/+16.29%/+7.25%/+10.70%/-4.67%至3.28/2.30/1.94/0.52/0.28億元。25H1，公司特許/直營/團(tuán)餐渠道收入分別同比+7.00%/+0.44%/+18.99%至6.13/0.11/1.99億元。25H1，華東/華南/華中/華北地區(qū)分別凈開加盟門店506/8/24/4家至3932/790/803/160家，合計凈開542家至5685家，經(jīng)銷商凈減12家至35家。
利潤端，降本增效持續(xù)推進(jìn)，盈利能力提升明顯。25 H1，公司毛利率同比+0.84pct至27.01%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.73/-0.01/-0.12/+0.86pct至3.96%/7.16%/0.69%/-1.36%。25 Q2，公司毛利率同比+1.85pct至28.23%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.53/+0.09/-0.11/+0.75pct至3.88%/6.86%/0.63%/-1.19%。綜合來看，25H1公司歸母凈利率同比+1.28pct至15.81%，扣非歸母凈利率同比+0.58pct至12.10%；25Q2歸母凈利率同比+2.75pct至20.31%，扣非歸母凈利率同比+1.20pct至13.40%，受益于公司持續(xù)推動降本增效，利潤率改善顯著。
同店提升+大客戶業(yè)務(wù)精準(zhǔn)突破，2025年戰(zhàn)略清晰。（1）同店方面，公司以“提效拓量”為核心目標(biāo)，秉持內(nèi)生門店發(fā)展與外延并購協(xié)同共進(jìn)的發(fā)展思路，一方面，公司聚焦擴(kuò)大加盟門店數(shù)量規(guī)模和單店模型改善。另一方面，公司推動行業(yè)整合并購項目平穩(wěn)落地，2024年底啟動的南京“青露”和江西“潯味來”“潯早”并購項目圓滿收官、與浙江知名包點連鎖品牌“饅鄉(xiāng)人”達(dá)成戰(zhàn)略投資合作，并2025年7月1日圓滿完成饅鄉(xiāng)人旗下約250家加盟門店的供應(yīng)鏈切換事宜。下半年，公司將緊扣“提效拓量”的核心目標(biāo)，按照既定經(jīng)營計劃有序推動門店拓展，確保投資并購項目的平穩(wěn)落地，同時進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大單店修復(fù)的成果，深耕門店提質(zhì)增效工作，推動公司特許加盟業(yè)務(wù)銷售收入增長持續(xù)提速。（2）在大客戶業(yè)務(wù)方面，公司聚焦產(chǎn)品體系優(yōu)化與分渠道布局深耕。下半年，公司將持續(xù)聚焦渠道拓展與營銷深化，通過直播帶貨、強(qiáng)化客戶定制服務(wù)、開發(fā)優(yōu)質(zhì)單品及爆品等舉措培育增長極，同時加碼出海業(yè)務(wù)開拓國際市場，逐步構(gòu)建全域布局，推動業(yè)務(wù)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化升級。
盈利預(yù)測：根據(jù)最新中報，我們小幅上調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計公司25-27年營收分別為18.43/20.32/22.44億元，歸母凈利潤分別為2.76/3.00/3.19億元（前次25/26/27年為2.59/2.80/3.02億元）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道開拓不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價格波動、食品安全事件
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