>> 華鑫證券-巴比食品(605338)公司事件點(diǎn)評報告：單店缺口持續(xù)收窄，內(nèi)生外延助推增長-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月24日，巴比食品發(fā)布2025年一季度報告。2025Q1總營收3.70億元（同增4%），歸母凈利潤0.37億元（同減6%），扣非凈利潤0.39億元（同增3%）。
投資要點(diǎn)
▌運(yùn)營提效消化折舊影響，毛利有望逐季改善
2025Q1毛利率同減0.4pct至25.47%，主要受武漢工廠投產(chǎn)后一次性投入影響，而公司通過運(yùn)營提效減弱折舊攤銷影響，實(shí)現(xiàn)一季度毛利率同比小幅下降，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，預(yù)計后續(xù)毛利率環(huán)比改善。2025Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別同減1pct/0.1pct至4.06%/7.55%，凈利率同減1pct至10.04%。
▌單店缺口持續(xù)收窄，推進(jìn)并購品牌供應(yīng)鏈整合
2025Q1食品類營收3.34億元（同增5%），其中米面類/餡料類/外購食品類營收分別同增3%/11%/4%，主要系公司持續(xù)并購新品牌并推進(jìn)供應(yīng)鏈整合所致。2025Q1特許加盟銷售營收2.65億元（同增3%），主要系并購品牌青露、潯味來、潯早并表貢獻(xiàn)，截至2025Q1末，加盟門店共5644家（較年初凈增加501家），目前巴比品牌單店缺口已收窄至低個位數(shù)水平，公司持續(xù)優(yōu)化單店模型，并加快并購品牌業(yè)務(wù)端整合，從而推進(jìn)武漢工廠產(chǎn)能釋放。2025Q1團(tuán)餐營收0.93億元（同增12%），客戶需求穩(wěn)步提升，后續(xù)公司通過定制化產(chǎn)品、全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局等舉措推動團(tuán)餐延續(xù)高增態(tài)勢。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司開店節(jié)奏繼續(xù)保持，品牌收購帶來新發(fā)展動能，行業(yè)整合向頭部集中，單店表現(xiàn)預(yù)計企穩(wěn)回升，閉店情況將隨著經(jīng)濟(jì)基本面恢復(fù)后逐步改善。由于總股本變化，我們預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為1.08/1.17/1.24元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17/16/15倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、餐飲渠道開拓不及預(yù)期、產(chǎn)能建設(shè)或利用不及預(yù)期等。
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