>> 山西證券-巴比食品(605338)青露、九江并表驅(qū)動門店業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，團餐業(yè)務(wù)拓展有望加速-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉中正,馮瑞 |
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事件描述
公司發(fā)布2025一季報，2025Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.70億元，同比增長4.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤3719.54萬元，同比下降6.13%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3896.13萬元，同比增長3.33%；基本每股收益為0.16元，與去年同期持平。
事件點評
2025Q1公司營收及扣非歸母凈利潤較去年同期均有小幅增長，主要系門店業(yè)務(wù)平穩(wěn)且團餐業(yè)務(wù)快速增長。在門店業(yè)務(wù)上，2025Q1公司以貨幣資金方式自原始自然人股東處受讓取得了南京青露無雙90%的股權(quán)以及巴比九江75%的股權(quán)，并于2025年3月31日將青露無雙、巴比九江納入合并報表范圍，其中來自青露無雙的品牌門店有504家、來自巴比九江（“潯味來”“潯早”）的品牌門店有44家。在大客戶業(yè)務(wù)上，公司持續(xù)提升客戶定制服務(wù)能力水平、加強大單品的打磨與開發(fā)、全面發(fā)力大客戶及零售業(yè)務(wù)各渠道，并將著手利用目前全國五大中央廚房的產(chǎn)能布局構(gòu)建團餐業(yè)務(wù)全國經(jīng)銷商體系，預期2025年團餐業(yè)務(wù)將實現(xiàn)快速增長。①從銷售渠道來看：2025Q1公司特許加盟門店、直營門店、團餐業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入2.65、0.06、0.93億元，較去年同期分別變動2.75%、-10.16%、11.75%。②從銷售區(qū)域來看：2025Q1公司華東、華南、華北、華中區(qū)域分別實現(xiàn)收入3.05、0.32、0.11、0.21億元，較去年同期分別變動4.53%、8.07%、-9.52%、8.08%。
2025Q1公司銷售毛利率和銷售凈利率較去年同期均有所下滑，且凈利率的下滑幅度更大。2025Q1公司銷售毛利率為25.47%，較去年同期下降0.45個百分點；公司銷售凈利率為10.04%，較去年同期下滑1.35個百分點。公司銷售毛利率略有下滑主要系2025年初武漢智能制造中心正式投產(chǎn)尚處于產(chǎn)能利用率爬坡階段。盡管2025Q1公司銷售期間費用率有所改善，但銷售凈利率仍有所下滑，主要受投資收益和公允價值變動收益減少影響：①2025Q1公司銷售期間費用率為10.82%，較去年同期下滑0.18個百分點；其中，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率、研發(fā)費用率分別為4.06%、7.55%、-1.57%、0.78%，較去年同期分別變動-0.95、-0.08、0.97、-0.12個百分點。②2025Q1公司投資收益和公允價值變動收益分別為-565.32、114.89萬元，而去年同期分別為-253.05、450.90萬元。
投資建議
預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)營收18.23、20.15、22.36億元，同比增長9.1%、10.5%、11.0%；分別實現(xiàn)凈利潤2.68、2.93、3.15億元，同比變動-3.3%、9.5%、7.4%；對應EPS分別為1.12、1.22、1.31元，以4月29日收盤價18.33元計算，對應PE分別為16.4X、15.0X、14.0X，維持“增持-B”評級。
風險提示
豬肉、面粉等原材料價格波動風險；速凍食品行業(yè)市場競爭加劇的風險；加盟商管理不當影響公司經(jīng)營效益和品牌形象的風險；銷售區(qū)域較為集中的風險；募投項目收益不及預期的風險；需求恢復不及預期的風險；食品安全相關(guān)風險；加盟門店開店速度不及預期的風險。
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