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公司2025H1生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前凈利潤同比明顯增長，生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步改善。公司2025H1營收同比+24.3%至116.95億元,生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前凈利潤同比+250.6%至12.73億元。2025H1公司毛利率同比+5.0pct至17.4%；主要來自生豬養(yǎng)殖板塊貢獻(xiàn)，受益于新式家庭農(nóng)場擴(kuò)大、管理效率及生產(chǎn)指標(biāo)改善、飼料價(jià)格下降，2025H1成本明顯下降。分業(yè)務(wù)看，生豬養(yǎng)殖2025H1收入98.79億元，同比+32.6%；生豬銷量511.74萬頭，同比+27.1%；商品豬售價(jià)2032.7元/頭，同比+3.5%。家禽業(yè)務(wù)2025H1收入13.36億元，同比-13.5%，銷量4270.33萬羽，同比+7.2%，平均售價(jià)為12.88元/kg，同比-20.9%，受餐飲行業(yè)消費(fèi)低迷影響，公司飼養(yǎng)的高端黃雞品種價(jià)格整體承壓。
　　養(yǎng)殖技術(shù)生產(chǎn)服務(wù)型企業(yè)，賦能農(nóng)戶輕資產(chǎn)穩(wěn)健擴(kuò)張。公司致力于培養(yǎng)懂技術(shù)、會(huì)經(jīng)營的新型職業(yè)農(nóng)民，創(chuàng)新踐行“公司+母豬飼養(yǎng)及育肥場”的二號家庭農(nóng)場養(yǎng)殖模式，將種豬直接交由農(nóng)戶飼養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)更輕資產(chǎn)、農(nóng)戶合作更穩(wěn)定、且更有利于疾病防控等優(yōu)勢，奠定了堅(jiān)實(shí)的養(yǎng)殖發(fā)展基礎(chǔ)。公司二號農(nóng)場經(jīng)營指標(biāo)保持增長，2025H1公司新式農(nóng)場戶均代養(yǎng)費(fèi)達(dá)0.8百萬元，同比+15.5%，PSY提升至27頭，養(yǎng)殖效率行業(yè)領(lǐng)先。經(jīng)測算，2025H1公司生豬養(yǎng)殖完全成本約12.4元/kg，整體成本保持行業(yè)第一梯隊(duì)。
　　管理層富有戰(zhàn)略眼光，生產(chǎn)布局抓住養(yǎng)殖鏈核心的育種及飼料環(huán)節(jié)。種豬方面，公司自2013年起引進(jìn)優(yōu)質(zhì)純種種豬并搭建核心育種群，據(jù)公告披露，其自主研發(fā)的II配套系綜合性能優(yōu)異，相比當(dāng)前市場主流DLY配套系單頭肉豬可增收超100元，通過公司生產(chǎn)供給體系實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖戶和合作伙伴養(yǎng)豬生產(chǎn)良種化提升，可使每頭母豬年增效2000元以上。飼料方面，公司建立了動(dòng)態(tài)的原材料數(shù)據(jù)庫，采用不同的飼料配方，以滿足生豬在不同生長階段的營養(yǎng)需求，同時(shí)開發(fā)了飼料成本控制技術(shù)體系，在主要飼料原材料價(jià)格大幅度上漲的時(shí)候，能夠快速調(diào)整配方和采購策略，目前豆粕用量已降到3%以內(nèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、黃雞及原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、不可控動(dòng)物疫病爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年生物資產(chǎn)公允價(jià)值調(diào)整前歸母凈利為34.51/30.09/28.65億元，EPS為8.87/7.74/7.37元。