久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　8月21日晚，寶豐能源發(fā)布2025年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.20億元，同比增加35.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.18億元，同比增加73.02%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)55.79億元，同比增加58.67%，基本每股收益0.78元。其中，公司第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.49億元，同比+38.97%，環(huán)比+11.87%；歸母凈利潤(rùn)32.81億元，同比+74.17%，環(huán)比+34.64%；扣非凈利潤(rùn)29.82億元，同比+46.59%，環(huán)比+14.82%。
　　焦炭板塊延續(xù)弱勢(shì)，烯烴量增價(jià)差改善
　　二季度收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅提升，主要由于內(nèi)蒙古烯烴項(xiàng)目爬坡帶來聚烯烴較大的量增，同時(shí)二季度煤炭?jī)r(jià)格下跌幅度較大，烯烴板塊盈利改善。從公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，焦炭的產(chǎn)量/銷量環(huán)比-0.18/+0.41萬噸，聚烯烴的產(chǎn)量/銷量環(huán)比+24.56/+25.86萬噸，EVA產(chǎn)量/銷量環(huán)比+0.58/+1.53萬噸。其余產(chǎn)品量環(huán)比變動(dòng)基本持平。產(chǎn)品均價(jià)來看，焦炭?jī)r(jià)格環(huán)比-12.76%，聚乙烯價(jià)格環(huán)比-7.52%，聚丙烯價(jià)格環(huán)比-2.69%，主要產(chǎn)品價(jià)格有所下滑。成本端，根據(jù)我們的測(cè)算，公司采購(gòu)的氣化原料煤/動(dòng)力煤/焦化精煤價(jià)格環(huán)比-17.24%/-16.26%/-15.73%。
　　2025上半年，煤炭及焦炭?jī)r(jià)格快速回落，焦炭板塊盈利有所收窄，烯烴價(jià)格雖因原油波動(dòng)有所下滑，但跌幅小于原料故價(jià)差仍有改善，25H1烯烴板塊毛利率42.84%，環(huán)比+4.22 pct。
　　資本開支持續(xù)投入，成長(zhǎng)性凸顯
　　內(nèi)蒙項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，新產(chǎn)能貢獻(xiàn)顯著。據(jù)公司公告稱，上半年內(nèi)蒙260萬噸/年煤制烯烴及配套40萬噸/年綠氫耦合制烯烴項(xiàng)目按計(jì)劃建成投產(chǎn)并全面達(dá)產(chǎn)；10萬噸/年醋酸乙烯項(xiàng)目按期建成，為EVA項(xiàng)目提供穩(wěn)定低成本原料保障；OCC裝置實(shí)現(xiàn)一次性開車成功，產(chǎn)出產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)全部合格。
　　在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，儲(chǔ)備項(xiàng)目積極推進(jìn)。寧東四期烯烴項(xiàng)目于2025年4月開工建設(shè)，且項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利，截至7月底，設(shè)計(jì)到圖率24%，設(shè)備訂貨率達(dá)80%，土建基礎(chǔ)施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結(jié)構(gòu)已全面開始圖紙深化及加工制作，該項(xiàng)目計(jì)劃于2026年底建成投產(chǎn)。新疆烯烴項(xiàng)目、內(nèi)蒙二期烯烴項(xiàng)目前期工作正在積極推進(jìn)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本控制領(lǐng)先全行業(yè)，同時(shí)不斷壓縮成本，成為行業(yè)內(nèi)標(biāo)桿企業(yè)。后續(xù)寧東四期、新疆項(xiàng)目等將提供遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為133.05、162.42、182.55億元。對(duì)應(yīng)PE分別為8.95、7.33、6.52倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。