>> 中泰證券-三未信安(688489)收入穩(wěn)健增長，核心布局數(shù)據(jù)跨境流動-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣,蘇儀 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布2025年半年報。2025年H1公司實現(xiàn)營收1.95億元，同比增長15.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元，同比下降314.35%；歸母扣非凈利潤-0.33億元，同比下降484.34%。
2025年H1收入穩(wěn)定增長。2025年H1公司實現(xiàn)營收1.95億元，同比增長15.19%；2025年單Q2公司實現(xiàn)營收1.30億元，同比增長7.98%。國內市場方面，公司在金融、能源、交通等領域取得較好的訂單增長，但受部分下游行業(yè)項目節(jié)奏或客戶預算規(guī)劃影響，部分項目延期或在下半年交付驗收。在國際市場方面，公司于2024年先后成立香港、新加坡子公司主動拓展海外密碼安全市場，布局海外云密碼服務業(yè)務模式，公司也在借助大容量、高并發(fā)的云端密碼服務經驗，積極開拓東南亞、中東、非洲等海外市場。
毛利率有所下滑，公司持續(xù)加大研發(fā)投入。2025年H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元，同比下降314.35%；歸母扣非凈利潤-0.33億元，同比下降484.34%；毛利率為72.28%，同比減少4.55pcts。公司為保持技術優(yōu)勢持續(xù)加大研發(fā)投入，在原生云密碼服務、低空飛行安全和抗量子密碼產品等研發(fā)項目上有較大投入，同時在Web3.0（RWA、區(qū)塊鏈等）和AI等新興領域加大人才儲備。2025年H1公司研發(fā)費用率為40.34%，同比增加9.07pcts。
核心布局數(shù)據(jù)跨境流動安全，智領AI與抗量子安全新時代。1）數(shù)據(jù)跨境流動方面，2025年2月27日，中新云化數(shù)據(jù)安全服務平臺在渝揭牌，該平臺將圍繞中新兩國數(shù)字合作，通過提供全生命周期的數(shù)據(jù)安全防護服務，確保數(shù)據(jù)在跨境流動過程中的安全性與合規(guī)性，平臺采用行業(yè)先進的加密算法及技術手段，包括密鑰管理系統(tǒng)、量子密碼技術等，形成從數(shù)據(jù)采集、傳輸?shù)酱鎯Φ娜轿槐Ｗo體系。2）AI方面，公司將密碼技術與AI技術深度融合，從底層構建一個可防御、可驗證、可追溯的安全基石，并推出了開源大模型密碼增強套件和“密碼+”人工智能一體機，幫助業(yè)內大模型的安全建設者構建安全基石。3）抗量子計算方面，公司于2024年9月發(fā)布了新一代抗量子密碼產品，涵蓋抗量子密碼芯片、抗量子密碼卡、抗量子智能密碼鑰匙、抗量子密碼機、抗量子網關以及抗量子數(shù)字證書認證系統(tǒng)和抗量子密鑰管理系統(tǒng)等全產業(yè)鏈產品，支持NIST發(fā)布的標準抗量子密碼算法和多種國產抗量子密碼算法。
盈利預測與投資建議：2024年，通過收購整合，公司逐步成為國內全鏈密碼產品提供商。隨著數(shù)據(jù)安全快速發(fā)展，公司收入和利潤有望得到持續(xù)提振，不過考慮到并購整合帶來的短期額外成本與費用，我們調整2025-2026年盈利預測，并新增2027年盈利預測。我們預測2025-2027年公司收入為5.94/7.23/8.61億元（2025-2026年原預測值為5.58/6.81億元），歸母凈利潤為0.67/1.11/1.55億元（2025-2026年原預測值為1.12/1.41億元），維持“買入”評級。
風險提示：政策落地不及預期，業(yè)務發(fā)展不及預期，銷售季節(jié)性風險，信息安全行業(yè)競爭加劇等。
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