>> 西部證券-康農(nóng)種業(yè)(837403)2025半年報點(diǎn)評：多區(qū)域成本下降，玉米雜交種子毛利率穩(wěn)定提升-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
531KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曹森元 |
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事件：公司公告2025年半年報，25H1公司實(shí)現(xiàn)營收0.46億元，同比-2.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比+12.22%。其中單Q2實(shí)現(xiàn)營收0.22億元，同比+67.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，同比扭虧為盈。
玉米雜交種子持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績收入，毛利率穩(wěn)定提升。（1）收入角度看，25H1公司玉米雜交種子、魔芋種子、中藥材種苗及其他營收分別為0.43/0/0/0.03億元，同比-5.12%/-100%/-100%/+56.37%。雜交玉米種子營收下滑主要原因系2025年農(nóng)歷春節(jié)時點(diǎn)較早，導(dǎo)致該銷售季度內(nèi)銷售旺季提前結(jié)束，收入向24年12月集中，25H1僅為補(bǔ)貨收入。中藥材種苗和魔芋種子銷售未實(shí)現(xiàn)銷售收入，主要原因系中藥材和魔芋行業(yè)逐步進(jìn)入下行周期，公司將更多精力投入到雜交玉米種子業(yè)務(wù)。其他業(yè)務(wù)營收同比增長主要原因系公司本期為外單位制種面積增加，代繁收入相應(yīng)增加。（2）盈利角度看，25H1公司毛利率達(dá)39.46%，同比+13.47pct，其中雜交玉米種子、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)40.45%/25.97%，同比+12.97/+21.71 pct。
國內(nèi)依靠大單品發(fā)力黃淮海市場，海外秉持“品質(zhì)為本，服務(wù)全球”積極“走出去”。（1）國內(nèi)：公司持續(xù)強(qiáng)化西南地區(qū)核心優(yōu)勢地位，進(jìn)一步拓展黃淮海市場，挺進(jìn)東華北市場，創(chuàng)新銷售策略，積極觸網(wǎng)，提升產(chǎn)品的知名度和銷量。（2）海外：公司通過多年的科研積累，已取得多個生態(tài)區(qū)域、適宜不同氣候條件的玉米雜交品種。目前已完全具備對東南亞、非洲等地區(qū)的雜交玉米種子供應(yīng)條件。6月接待尼日利亞高官考察，加速品種認(rèn)定。同時與BlackStone Solutions,LLC合作，種子將進(jìn)入巴西市場。
公司作為專注于玉米種繁育推一體化企業(yè)，已成為種業(yè)后起之秀，業(yè)績增速亮眼，大單品拓展速度超預(yù)期。我們預(yù)計(jì)未來有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.49/5.80/7.22億元，歸母凈利潤1.03/1.32/1.67億元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE25.3/19.8/15.6倍，維持“增持”評級
風(fēng)險提示：政策預(yù)期不及預(yù)期，品種迭代風(fēng)險，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。
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