>> 方正證券-巴比食品(605338)公司點評報告：主業(yè)增長韌性足，堂食模型奠基增長新支點-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
311KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,梁甜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司披露2025半年報，25H1實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元，同比增長9.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長18.08%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.01億元，同比增長15.29%。其中25Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入4.65億元，同比增長13.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比增長31.42%，實現(xiàn)扣非凈利潤0.62億元，同比增長24.28%。工藝技術革新升級，產品體系持續(xù)優(yōu)化。
25H1公司面米類/餡料類/外購食品類/包裝及輔料/服務費收入實現(xiàn)營收3.28/2.30/1.94/0.52/0.28億元，同比6.58%/16.29%/7.25%/10.70%/-4.67%。其中25Q2公司面米類/餡料類/外購食品類/包裝及輔料/服務費收入實現(xiàn)營收1.76/1.30/1.12/0.28/0.16億元，同比+10.24%/+20.29%/+10.00%/+17.61%/+4.35%。25H1公司完成對45款產品改良升級，在冷凍生胚包子技術領域取得重大突破，同時還不斷優(yōu)化青菜餡保鮮工藝、鮮肉餡保湯技術，持續(xù)夯實產品生產技術的核心競爭力。
主營收入企穩(wěn)回升，堂食門店成為增長新支點。25H1特許加盟銷售/直營門店銷售/團餐渠道銷售/其他實現(xiàn)營收6.13億元/0.11億元/1.99億元/0.12億元，同比+7.00%/+0.44%/+18.99%/-6.23%，其中25Q2加盟銷售/直營門店銷售/團餐渠道銷售/其他實現(xiàn)營收3.48億元/0.05億元/1.06億元/0.06億元，同比10.49%/14.12%/26.20%/-4.34%，公司圍繞“提升加盟商收入”的核心目標，通過門店改造、外賣運營賦能、培訓扶持等多重舉措，多點發(fā)力單店模型改善，并取得顯著成效：在門店改造方面，公司針對不同業(yè)態(tài)門店實施分級改造，不斷優(yōu)化完善小型外帶門店和大中型堂食門店布局和配套設施，提升店面煙火氛圍，強化消費場景體驗，帶動了門店經營效益的改善。2025年7月，公司在太倉開設主打手工小籠包等品類的全時段堂食門店，新店型投資額約22-25萬、改造投資額約10萬，開業(yè)首周單店日營收由5715元快速爬升至9587元，顯著超越傳統(tǒng)門店2000-3000元的日銷水平。25H1公司加盟門店數(shù)量5685個，同比增加401個，較年初增加542家。
華東大本營市場穩(wěn)步增長，華南地區(qū)增速亮眼。25H1華東/華南/華中/華北實現(xiàn)營收6.87億元/0.72億元/0.49億元/0.25億元，同比+9.69%/+11.60%/+6.56%/-0.07%，其中25Q2華東/華南/華中/華北實現(xiàn)營收3.83億元/0.40億元/0.28億元/0.14億元，同比14.17%/14.61%/5.44%/9.32%，公司目前已在上海、東莞、天津、南京、武漢建設鮮食中央廚房，業(yè)務范圍覆蓋長三角、珠三角、京津冀經濟圈及華中地區(qū)的重要城市，并持續(xù)進行全國性拓展。公司后續(xù)將進一步優(yōu)化產能布局，提升產品供應能力，提高公司產品覆蓋區(qū)域，不斷推動公司業(yè)務的全國化布局戰(zhàn)略的落地。
經營韌性顯著，堂食模型日趨成熟。25H1實現(xiàn)毛利率/凈利率分別為27.01%/15.77%，同比+0.84/+1.17pcts；其中25Q2實現(xiàn)毛利率/凈利率分別為28.23%/20.31%，同比+1.85/+2.77pcts。2025H1公司銷售費用/管理費用/研發(fā)費用/財務費用分別為0.33/0.60/0.06/-0.11億元，分別同比0.08%/+0.09%/-0.07%/-0.33%。其中銷售費用減少主要系門店裝修補貼、職工薪酬以及房租物業(yè)費用減少所致，管理費用增加主要系折舊、攤銷費用增加所致。25H1公司期間費用率為10.46%，同比+0.01pcts，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為3.96%/7.16%/0.69%/-1.36%，分別同比-0.73/-0.00/-0.12/0.86pcts。
盈利預測及投資建議：伴隨公司堂食門店的不斷成熟，公司單店收入有望企穩(wěn)回升。疊加公司加盟門店數(shù)不斷增長，基本面支點已現(xiàn)，有望支撐公司業(yè)績實現(xiàn)進一步突破。我們預計公司25-27年實現(xiàn)營收18.43/20.52/23.13億元，歸母凈利潤2.67/2.89/3.16億元，PE分別為18.50/17.09/15.59x，維持推薦評級。
風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；食品安全風險
|
|
